Zalando?

Zalando is de grootste Europese onlineaanbieder van kleding, schoenen & accessoires. Het bedrijf werd in 2008 opgericht in Duitsland en is intussen in 25 landen aanwezig. Zijn klantenbasis groeit al meer dan 8 jaar op rij naar meer dan 51 miljoen actieve klanten. Die plaatsten samen meer dan 261 miljoen orders met een gemiddelde waarde per order van bijna 57 euro. Sinds september 2021 maakt het bedrijf deel uit van de toonaangevende DAX-index in Duitsland.

Deze morgen werd het nieuws bekendgemaakt dat Zalando een bod doet om About you van de beurs te halen. About You is een sectorgenoot en één van hun direct online fashion-concurrenten doordat het in dezelfde regio opereert (Centraal-Europa) en strijdt voor een gelijkaardige doelgroep.

Zalando biedt 6,5 euro per aandeel wat neerkomt op 1,2 miljard euro, wat een premie elke een premie geeft van 67% t.o.v. de laatste slotkoers van About You. De operatie zal volledig in cash plaatsvinden, dus de aandeelhouders van About You krijgen geen aandelen Zalando.

Voor Zalando is dit zeker behapbaar, in de laatste resultaten ziet KBC Securities dat ze 2,4 miljard euro cash hebben en na aftrek van de schulden is er ook nog steeds een netto cashpositie van 1,1 miljard euro. Dus deze overname is zeker en vast behapbaar.

Wel lijkt het op het eerste zicht wel een hoge premie die Zalando biedt voor About You. Tot op heden hebben ze nog geen positieve resultaten mogen meegeven. Hoewel het ook een opkomend platform is dat sterker groeide dan Zalando, had het ook te kampen met een normaliserende trend na de pandemieboom, al waren de laatste resultaten wel bemoedigend. Zowel Zalando als About You stellen naast het platformgedeelte, ook nog de volledige infrastructuur naar derde partijen open. About You doet dit eerder langs de softwarekant. Zo biedt About You hun 'Scayle' platform aan, aan derde partijen. Zo verkoopt bv. oa Manchester United haar shirts via dit platform.

De analist van KBC Securities, Tom Noyens, denkt dat Zalando veel waarde ziet in About You:

• Schaalvoordelen: doordat het directe concurrenten zijn verwacht KBCS dat er veel kostenbesparingen gedaan kunnen worden, zowel langs de aankoopzijde als langs de verkoopzijde. Het verstevigt de markkracht van wat al het grootste online fashionplatform is van Europa.
• Goede timing: Zalando en About you hebben beide al meegegeven dat ze zien dat Europese consumenten opnieuw de weg vinden naar hun online-platformen. Dit is ook te zien in de kredietkaartdata waar beide platformen mooie groeicijfers mogen optekenen. Waarbij de beurskoers van Zalando al een sterke opvering heeft gekend in de laatste maanden is dat bij About You nog relatief achter gebleven.
• Overtuiging management: de analist sprak recent één van de oprichters van About You sprekers en hij kwam over als een zeer gepassioneerde ondernemer. Tom verwachten dat de hoge premie noodzakelijk was om hen te overtuigen.

Er is nog veel onduidelijkheid over de praktische invulling: wat met de rol van de oprichters, werken met één platform of beide platformen parallel laten bestaan,…

Tom ziet het langetermijnvoordeel van Zalando, maar had toch iever organische groei gehad. Tom beschouwt de hoge waardering die ze moeten betalen als negatief. Dat strookt in mindere mate met wat management eerder had vermeld rond winst voor groei. Ze betalen nu veel geld voor een bedrijf dat niet winstgevend is maar wel sterk groeit.

KBC Securities over Zalando

Tom verwachten ook dat er op de korte termijn een neerwaartse druk kan ontstaan op het aandeel. Dit omdat het niet strookt met wat het management eerder had gezegd. Wel beschadigt dit het businessmodel van Zalando allerminst. Na een korte dip en indien de huidige verkoopcijfers zo sterk blijven,  verwachten Tom dat het aandeel opnieuw zal opveren. Tom handhaaft de kopen-aanbeveling en koersdoel van 35 euro.