Bernard Keppenne, hoofdeconoom CBC, beschrijft wat er deze week op ons afkomt.

De week van alle gevaren begint met een daling van de Aziatische beurzen na de sterke correctie van de Amerikaanse beurzen op vrijdag, en gevaar op alle niveaus, wat de onzekerheid nog verder zal verergeren.

Ongeacht de gevolgen

Dit is duidelijk wat Trump heeft gesuggereerd over de impact van de invoerrechten op de prijs van auto's voor de Amerikanen. Het feit dat de vertrouwensindices aanzienlijk verslechteren, lijkt hem absoluut niet te storen. Toch kan het scenario van stagflatie niet langer worden weggewuifd gezien de laatste indicatoren in de Verenigde Staten.

Zo bleken de consumentenuitgaven van Amerikaanse huishoudens op vrijdag minder sterk dan verwacht, en steeg de inflatie meer dan verwacht. De consumentenuitgaven stegen in februari met 0,4% na een daling van 0,3% in januari. Voor de Amerikaanse consument is het duidelijk dat de inflatie zal toenemen, wat hem zou moeten aanzetten tot het verminderen van zijn uitgaven.

Volgens de enquête van de Universiteit van Michigan zijn de inflatieverwachtingen van consumenten voor één jaar in maart gestegen tot 5,0%, het hoogste niveau sinds november 2022, tegen 4,3% vorige maand. En op vijf jaar voorspellen ze een inflatie van 4,1%, het hoogste niveau sinds februari 1993, vergeleken met 3,5% in februari.

En hoewel de PCE-prijsindex stabiel bleef op 2,5% op jaarbasis, steeg de Core PCE-index van 2,7% naar 2,8%. Deze cijfers hebben J.P. Morgan ertoe aangezet zijn inflatieverwachtingen te herzien naar 3,1% tegen 2,8%, en volgens Michael Feroli, hoofdeconoom van J.P. Morgan voor de Verenigde Staten, "denken we dat het grootste deel van deze stijging zich zal concentreren op het tweede kwartaal. De resulterende inkrimping van de reële koopkracht van consumenten zal zwaarder wegen op de reële consumentenuitgaven."

Een adempauze?

De officiële PMI-indices in China zijn gestegen, wat erop lijkt te wijzen dat de ondersteunende maatregelen hun effect hebben gehad. Maar uiteraard kan het risico van een verhoging van de invoerrechten deze opleving ondermijnen. De officiële industriële index steeg in maart naar 50,5, tegen 50,2 de vorige maand, het hoogste cijfer sinds maart 2024, en de officiële niet-industriële PMI-index versnelde van 50,4 naar 50,8. Bewijs dat de ondersteunende maatregelen voor de binnenlandse vraag effect hebben, is dat de subindex van nieuwe orders in maart het niveau van 51,8 bereikte, het hoogste niveau in 12 maanden.

Korte adempauze?

De vrees voor een echte handelsoorlog met een hoog risico op recessie is versterkt na de uitspraken van Trump dit weekend. Het resultaat is dat de Aziatische beurzen felrood kleurden. Goud bereikt een nieuw record. En de obligatierendementen in de Verenigde Staten dalen zowel op de 2-jarige als op de 10-jarige termijn.

Voor de analisten van Goldman Sachs is de kans op een recessie in de Verenigde Staten gestegen naar 35%, tegen 20% eerder, en ze verwachten dat Trump op 2 april wederzijdse invoerrechten van gemiddeld 15% zal aankondigen voor alle handelspartners van de Verenigde Staten.

Als gevolg van de daling van de obligatierendementen in de Verenigde Staten is de kloof tussen de rendementen van Amerikaanse en Duitse obligaties op 10 jaar sinds het begin van het jaar met 62 basispunten verkleind tot 158 basispunten. Dit verklaart gedeeltelijk waarom de euro is versterkt ten opzichte van de dollar en gedeeltelijk ook waarom fondsen weer de weg naar de Europese obligatiemarkt hebben gevonden.

Het moet gezegd worden dat het fonds van 500 miljard euro dat in Duitsland is goedgekeurd, de obligatierendementen heeft doen stijgen omdat het gefinancierd moet worden. Aan de ene kant dalen de rendementen in de Verenigde Staten vanwege de vrees voor een recessie, terwijl in Europa de obligatierendementen stijgen gezien de financieringsbehoeften van de staten om de defensie-uitgaven in de komende jaren te waarborgen. Maar als Europa, en met name Duitsland, zijn obligatiemarkt als veilige haven ziet in geval van een sterke verslechtering van de situatie in de Verenigde Staten, kan dit nog veranderen voor het oude continent.