wo. 23 aug 2017
Ageas, Ahold Delhaize, Boskalis, D’Ieteren… Het zijn slechts enkele voorbeelden van bedrijven die momenteel eigen aandelen inkopen. Een onderneming kan ruwweg vier dingen met haar winst doen:
- Herinvesteren in het bedrijf
- Oppotten
- Dividend uitkeren
- Inkopen van eigen aandelen
Waarom zou men kiezen voor de laatste optie? Bij een inkoopprogramma van eigen aandelen investeert het bedrijf in zichzelf. Het koopt met het eigen vermogen haar eigen aandelen op. Algemeen wordt de inkoop van eigen aandelen door beleggers als positief beschouwd. Het toont vertrouwen in eigen kunnen. Het is een indicatie dat het bedrijf de koers van zichzelf ondergewaardeerd vindt. Een inkoopprogramma komt vaak voor nadat de koers door wat minder positief nieuws te sterk teruggevallen is volgens het bedrijf. Men wil via deze weg de winst per aandeel verhogen. Ook wanneer het bedrijf een grote cashpositie heeft, en niet direct investeringen in het vooruitzicht heeft kan men een inkoopprogramma lanceren.
Voor u als aandeelhouder is het belangrijk om te weten wat er met de ingekochte aandelen gebeurt. Worden ze vernietigd? Of niet? Als de aandelen niet vernietigd worden zal de onderneming hier vooral zelf voordeel uit halen. Het bedrijf doet dit bijvoorbeeld omdat het zijn belang in zichzelf wil verhogen om zich te beschermen tegen vijandige overnames, of om uit te keren als bonussen voor het personeel. In bovenstaande gevallen haalt u als aandeelhouder weinig tot geen voordeel uit de inkoop van eigen aandelen.
Wanneer de aandelen wel vernietigd worden daalt het aantal uitstaande aandelen van het bedrijf. Dit zal positief zijn voor de winst per aandeel en het dividend. Dat omdat deze nu over minder aandelen verdeeld moeten worden. Op basis van fundamentele analyse noteert het bedrijf dan goedkoper en dit zal eventueel nieuwe kopers aantrekken. De beurskoers zal dan stijgen. Een kapitaalvermindering is een fiscaal gunstige manier om bedrijfswinst aan de aandeelhouders uit te keren. In tegenstelling tot dividend hoeft men hier geen roerende voorheffing op te betalen.
Voor u als belegger kan het interessant zijn om bedrijven die eigen aandelen inkopen in uw bezit te hebben. Als we de MSCI Europe index vergelijken met de MSCI Europe Buyback index, een index waarin enkel bedrijven zitten die eigen aandelen inkopen, zien we een groot rendementsverschil. In de periode van 1999 tot vandaag leverden beide indexen respectievelijk een rendement van 4,39% en 8,80 % op. De index met bedrijven die eigen aandelen inkochten presteerde superieur ten opzichte van de gewone index.
Wel moeten we een kanttekening maken. Door inkoopprogramma’s stijgt de winst per aandeel. Maar de onderliggende winst verbetert daarom niet, deze blijft hetzelfde. Men gaat er dus bij inkoopprogramma’s vanuit dat de beurswaarde zal stijgen, terwijl het bedrijf niet meer winst maakt of beter presteert dan voordien. Men kan dus spreken van het kunstmatig ondersteunen van de winst.