Umicore  zag de EBITDA (bedrijfskasstroom) in 2024 met 22% dalen tot 763 miljoen euro, wat aan de onderkant van de verwachtingen lag. De vooruitzichten voor 2025 blijven uitdagend met een verwachte EBITDA tussen 720 en 780 miljoen euro, vertelt KBC Securities-analist Wim Hoste.

Umicore?

Umicore is een materialengroep die zich toelegt op groene mobiliteit en recyclage. De groep is een van de wereldmarktleiders in kathodematerialen voor herlaadbare batterijen, brandstofcellen, autokatalysatoren en de recyclage van edele metalen.

Lagere EBITDA in 2025 en strategische onzekerheid

De EBITDA-verwachting voor 2025 ligt tussen 720 en 780 miljoen euro, wat iets lager is dan de niveaus van 2024, en weerspiegelt de aanhoudende druk in Recycling door het aflopen van gunstige hedges*.

(*Hedging is een financiële strategie die het risico van ongunstige prijsbewegingen in een activum te vermindert of te elimineert. Umicore gebruikt hedgingcontracten om de impact van ongunstige metaalprijsfluctuaties op hun winst te beperken.)

Er was geen groot strategisch nieuws op dit moment, wat betekent dat de strategie-update zal komen tijdens de Capital Markets Day gepland voor 27 maart. Wim Hoste verwacht dat Umicore zich zal blijven richten op Battery Materials, zij het met een meer gefocuste productiefaciliteit (Korea & Polen) en verlaagde doelen (175GWh in plaats van 400GWh tegen 2030).

Per divisie:

Battery Materials: De omzet in 2024 daalde met 30% tot 386 miljoen euro, wat te wijten was aan lagere CAM**-volumes door vertraagde EV-verkopen (elektrische voertuigen) en vertragingen in klantopstarten, lagere kobaltverwerkingsopbrengsten en de afwezigheid van het lithiumprijseffect dat 2023 ondersteunde. De EBITDA daalde van 149 miljoen euro naar -5 miljoen euro. Voor 2025 wordt hetzelfde EBITDA-bedrag verwacht.

(**CAM staat voor "Cathode Active Materials". Dit zijn materialen die worden gebruikt in de productie van kathodes voor lithium-ion batterijen.)

Umicore investeert momenteel in het wegwerken van knelpunten in de fabriek in Korea om de volumes te verwerken die oorspronkelijk voor Canada waren voorzien. Er is ook nog wat kapitaal nodig voor Europa (Polen). De CEO Bart Sap vermeldde in de analistencall dat er nog steeds interesse is van Aziatische spelers in Europa en dat ze nog steeds geloven in hun Poolse activa.

Catalysis (katalysatoren, die de uitstoot van auto’s moeten beperken): De omzet in 2024 daalde met 8% tot 1 666 miljoen euro, voornamelijk door een minder gunstige klantenmix bij lichte voertuigen (personenwagens, ed.) en zwakke marktomstandigheden bij zware voertuigen (vrachtwagens die op diesel rijden). De EBITDA daalde met 1% tot 431 miljoen euro. Voor 2025 wordt hetzelfde EBITDA-bedrag verwacht.

In China winnen lokale OEM's marktaandeel. Umicore was traditioneel sterk met de wereldwijde OEM's, maar is er de afgelopen jaren ook in geslaagd om voet aan de grond te krijgen bij lokale OEM's. bij de zware voertuigen ziet Umicore een toegenomen gebruik van CNG-vrachtwagens in China ten koste van vrachtwagens die op Diesel rijden.

Recycling: De omzet in 2024 daalde met 10% tot 907 miljoen euro, voornamelijk door lagere verwerkte volumes in Hoboken en een minder gunstige metaalprijzen. De EBITDA daalde met 12% tot 326 miljoen euro. Voor 2025 wordt een lagere EBITDA verwacht, rekening houdend met het geleidelijke aflopen van gunstige metaalprijshedges.

De metaalprijsafdekkingen van voornamelijk rhodium en palladium die geleidelijk aflopen, worden vervangen tegen minder gunstige voorwaarden. Dit zal invloed hebben op de EBITDA van Recycling in 2025 en ook nog een negatieve rol spelen op de EBITDA van 2026.

Specialty Materials: De omzet in 2024 daalde met 4% tot 536 miljoen euro. De EBITDA steeg met 12% tot 97 miljoen euro, dankzij een concurrerende markt in Cobalt & Specialty Materials. Voor 2025 wordt een lichte stijging van de aangepaste EBITDA verwacht.

Hogere schuld, lager dividend

De nettoschuld evolueerde van 1,27 miljard euro naar 1,43 miljard euro aan het einde van het jaar, wat overeenkomt met een nettoschuld/EBITDA-ratio van 1,9x. Umicore verlaagde ook het dividend per aandeel verlaagd van 0,8 euro naar 0,5 euro, wat de nieuwe basis zal zijn voor de toekomst, waarop een 'stabiel tot groeiend' dividendbeleid van toepassing zal zijn

Vooruitblik naar 2025

Uitgaande van stabiele metaalprijzen en zonder rekening te houden met mogelijke invoering van tarieven, voorspelt Umicore een EBITDA voor 2025 van 720-780 miljoen euro, met een extra bijdrage van 100 miljoen euro uit efficiëntiemaatregelen. De capex (investeringen) wordt naar verwachting met ongeveer 20% verlaagd tot ongeveer 445 miljoen euro.

KBC Securities over Umicore

KBC Securities-analist Wim Hoste benadrukt dat ondanks het gebrek aan positieve winstimpulsen en de strategische onzekerheid rond Battery Materials, de lage waardering van Umicore hem ertoe aanzet om voorlopig een ‘Opbouwen’-aanbeveling te handhaven. Het koersdoel voor Umicore blijft 13 euro.