Tate & Lyle?

Tate & Lyle  verkoopt ingrediënten en ‘voedingsoplossingen’ aan voedingsproducenten, zowel aan bekende merken als aan producenten van witte producten. Daardoor kan het bedrijf gezien worden als een R&D-partner van voedingsproducenten. De oplossingen die ze aanbieden bestaan uit suikervervanging, textuur- en voedzaamheidsverbeteringen. Begin 2022 stootte Tate & Lyle haar primaire producten producent (Primient) af omdat het een meer cyclisch karakter had dan de traditionele activiteiten. Zo kan Tate&Lyle zich nu volop focussen op een uitgebreider pallet aan innovatieve ‘voedingsoplossingen'.

Samenvatting

Tate & Lyle kan eindelijk terug meer positief naar de toekomst kijken na enkele kwartalen van tegenvallende resultaten. Deze werden gedreven door twee factoren: tegenvallende volumeverkopen bij de grotere voedingsconcerns welke de grootste klanten van Tate & Lyle zijn (voornamelijk gedreven door inflatie) en minder appetijt voor innovatie maar focus op het afbouwen van voorraad langs hun kant. Hoewel Tate & Lyle nog voorzichtig wil blijven en opmerkt dat alles ook nog fragiel oogt, zijn ze wel optimistisch dat 2025 opnieuw een jaar zal mogen worden met positieve volume verkopen en een EBITDA (bedrijfskasstroom)-groei van 4-7%. KBC Securities ziet dit zeker haalbaar en gelooft dat dit de mogelijkheid geeft om dit doorheen het jaar zelfs nog wat op te trekken.

Naast hun resultaten gaf het management ook te kennen dat ze een akkoord hebben gevonden om het restaandeel dat ze nog hadden in Premient verkocht zal worden. Hierdoor kunnen ze zich volledig focussen op hogere marge ingrediënten en hun oplossingsgerichte aanpak. We zien dit als zeer positief aangezien dit hun strategie vereenvoudigt en zorgt voor beter voorspelbare langetermijninkomsten met grotere groeimogelijkheden. De inkomsten van de verkoop zullen gebruikt worden voor het opstarten van een stevig aandelen inkoopprogramma.

Details

Tate & Lyle mocht oké jaarcijfers voorleggen voor hun gebroken boekjaar 2024. Deze zijn slechts oké omdat het eerste deel van dit boekjaar nog voornamelijk gekenmerkt werd door de volumeproblemen zoals hierboven beschreven. Maar doorheen 2024 ziet KBCS wel telkens een lichte verbetering met het laatste kwartaal en eindelijk opnieuw positieve volumeverkopen. 

Over de hele lijn daalde de omzet met 2% in het gebroken boekjaar 2024 naar 1,647 miljard Britse Pond maar dankzij een sterk besparingsprogramma stijgt het winstcijfer. Zo kwam hun aangepast winstcijfer (adjusted EBITDA) uit op 328 miljoen pond, een stijging van 7% op jaarbasis.

De splitsing kunnen we als volgt maken:

• Food & Beverage solutions (83% omzet) : omzet daling met 2%; winst (EBITDA) steeg met 8% voornamelijk dankzij kostenbesparende maatregelen.
  • Volume daalde met 6%, prijzen stegen met 4%
  • Omzetgroei per regio: Noord Amerika  -3%, Europa +1% en rest van de wereld -3%
• Sucralose divise (10% omzet): omzet daling met 1%: winst (EBITDA) daalde met 4% voornamelijk door nog gevoelde gevolgen van kosteninflatie.
  • Volume verkoop bleef stabiel, prijzen daalden met 1%
• Primary business (7% omzet) -- welke ze nu verkocht hebben -- omzet daling met 12%; moest een verlies rapporteren van 5 miljoen pond, welke een verbetering is ten opzichte van vorig jaar.
  • Volume daalde met 15%; prijs steeg met 3%

Het management legde de klemtoon op hun kostenbesparende maatregelen. Zo mochten ze zich op de borst kloppen dat dankzij efficiëntieverbeteringen in hun bevoorradingsketen en operationele kosten ze 41 miljoen dollar konden besparen. Het management verwijst voornamelijk naar een verder doorgedreven digitalisering. Mede dankzij deze resultaten verhoogden ze ook hun doelstelling van kostenbesparingen die in 2028 niet meer tot 100 miljoen dollar maar tot 150 miljoen dollar moeten oplopen. KBCS ziet dat Tate & Lyle zeer sterk gedreven blijft in een zo optimaal mogelijke strategie waarbij innovatie zeer doelgericht wordt ingezet niet enkel in hun producten maar ook in hun processen.

Qua vooruitzichten zijn er ook de eerste optimistische geluiden na enkele donkere jaren. Zo ziet Tate & Lyle dat de voorraadafbouw bij haar klanten nu ten einde is, wat zal zorgen voor sterk positieve groeicijfers doorheen 2025. Het management verwacht dat deze doorheen het jaar progressief zal toenemen. Hiernaast zien ze wel dat de deflatie zich verder doorzet wat ervoor zal zorgen dat er een licht negatieve prijsgroei nog zal zijn in de eerste maanden van boekjaar 2025. Hierdoor verwachten ze dat de omzet nog een licht lagere cijfer zal vormen in boekjaar 2025, door de afbouw van hun prijzen. Daarnaast zien ze wel een positieve EBITDA groei van 4-7%. KBCS beschouwt deze vooruitzichten als al een eerste goede stap in de juiste richting maar verwacht dat het bedrijf deze kan overtreffen doorheen het boekjaar 2025 naarmate de volumes ook opnieuw sterker zullen stijgen.

Als zeer mooie kers op de taart ziet KBCS dat Tate & Lyle ook volledig uit Premient stapt. Deze divisie is zeer cyclisch met minder groeivooruitzichten dan hun andere takken. Dankzij de volledige uitstap kunnen ze zich nu volledig focussen op hun meest belangrijke kerntaken en het creëren van extra waarde voor haar klanten en aandeelhouders.  Daarnaast gelooft KBCS ook dat de uitstap ervoor kan zorgen dat Tate & Lyle nog aantrekkelijker oogt als een overnamekandidaat. De opbrengst van de verkoop van Premient zal Tate & Lyle gebruiken voor de inkoop van eigen aandelen. Uit de berekening van KBCD zal dit neerkomen op 7.5-8% van hun volledige markt kapitalisatie. Dit is dus een toch wel extra mooi zoethoudertje voor de aandeelhouders.

KBC Securities over Tate & Lyle 

Na de resultaten en de bekendmaking van de uitstap uit Premient is Tate & Lyle volgens de analist van KBC Securities, Tom Noyens, alleen nog maar aantrekkelijker geworden. Vooral dit laatste doet onze ogen fonkelen. De cijfers op zich waren zeker oké en ook de vooruitzichten stemmen Tom hoopvol maar hij hoopt toch dat doorheen het boekjaar 2025 Tate & Lyle deze zal overtreffen. Tom gelooft dat dit zeker mogelijk is doordat we nieuwe interessante innovaties, die zeer gegeerd lijken bij hun klanten. Bijna de helft van hun nieuwe contracten is namelijk toe te schrijven dankzij nieuwe formules die gebruikt worden bij deze grote voedingsconcerns. Dit stemt dus zeer hoopvol naar de toekomst toe. Ook bij de resultaten en vooruitblikken van deze voedingsconcerns hoorden we vaak volumegroei terugkomen dus ziet Tom dat het momentum inderdaad aan het keren is in positieve zin. De volledige afbouw van Premient ziet hij als zeer positief en was een grote wens van de investeerders. Dat de inkomsten gebruikt zullen worden voor een stevig aandeleninkoopprogramma maakt alles alleen nog maar rooskleurig op dat vlak.

Tom handhaaft zijn 'Kopen'-aanbeveling met 850 GBp als koersdoel.