Volgens de Wall Street Journal plannen investeringsfondsen Stonepeak Infrastructure Partners en het Zweedse EQT een bod op KPN ter waarde van meer dan 15 miljard dollar, ver boven de 3 euro per aandeel (slotkoers gisteren: 2,88 euro). De investeerders willen nu de boeken onderzoeken om nadien een formeel bod uit te brengen. In oktober meldde Bloomberg al dat EQT interesse had in een overname van KPN en het maakte gewag van een prijs van 3,60 euro per aandeel. 

Stonepeak en EQT bereiden bod op KPN voor

Volgens The Wall Street Journal werken Stonepeak Infrastructure Partners en EQT aan een bod dat KPN zou kunnen waarderen op beduidend meer dan 3 euro. Volgens het artikel bereiden de fondsen zich voor op een boekenonderzoek om dit voorjaar nog een formeel bod uit te brengen. Volgens de bronnen van de krant zou ook nog een andere partner het consortium kunnen vervoegen. Eens te meer lijkt er dus een kloof te bestaan tussen private en publieke waarderingen in de telecommarkt, zoals blijkt uit diverse transacties in de afgelopen twee jaar.

Struikelblokken voor overname KPN

KBC Securities-analist Ruben Devos herhaalt dat er verschillende struikelblokken zijn voor een mogelijke overname van KPN, waarbij deze twee de belangrijkste zijn:

• De Stichting KPN. Die kan een 'call-optie' op preferente aandelen gebruiken om een blokkerend belang te verwerven.
• De afkeer van de Nederlandse regering van buitenlands controle over strategisch belangrijke activa. Vorig jaar heeft het Nederlandse parlement de wet tegen ongewenste zeggenschap in de telecomsector aangenomen. Daarin is opgenomen dat als een zeggenschapsbelang kan leiden tot een "bedreiging van het algemeen belang", de Nederlandse minister van Economische Zaken en Klimaat het verwerven of houden van een dergelijk belang verbiedt of onder opschortende voorwaarden verbiedt. Veel hangt af van hoe een deal gestructureerd zou worden, van de mening van het onafhankelijke vijfkoppige bestuur van de Stichting en van de visie van de Nederlandse regering op buitenlands eigendom van 's lands grootste telecomaanbieder.

KBC Securities over het potentiële bod

KPN wordt opnieuw genoemd als potentieel overnamedoelwit. De afgelopen twee jaar is druk gespeculeerd dat partijen als Brookfield Asset Management, América Móvil, EQT en Deutsche Telekom hun oog op KPN zouden laten vallen, maar dat vertaalde zich tot nu toe nog niet in een daadwerkelijk scenario.

KBC Securities-analist Ruben Devos is van mening dat de interesse van het consortium in KPN geloofwaardig is, gezien de investeringsfocus van de buy-outfirma's, de omvang en de gerealiseerde transacties in diverse aanbieders van telecomnetwerken; zo scoorde EQT eerder al Delta Fiber, Glasfaser, etc. en lijfde Stonepeak Astound Broadband in). Het is daarom een goede aanleiding voor beleggers om de waardering van het KPN-netwerk nog eens goed te (her)bekijken.

KPN heeft een netwerk van hoge kwaliteit, met het grootste glasvezelnetwerk in Nederland, waar het de beste mobiele provider is, en dat kan de interesse van het consortium aanwakkeren. Beide groepen zijn gekend voor hun interesse in infrastructuurbedrijven die recessiebestendig zijn, een zekere cashflow hebben en idealiter enige inflatiebescherming bieden. EQT heeft met Delta Fiber het tweede grootste glasvezelnetwerk in Nederland. KPN is de grootste omdat het nu al zo’n 2,8 miljoen huishoudens bereikt.

Verwacht wordt dat een groot deel van de waarde van de transactie zal worden gegenereerd door de afsplitsing van het netwerk van de consumenten/B2B-activiteiten. Op die manier kan het consortium de netwerkinvesteringen opvoeren en het gebruik door derden verhogen, terwijl het KPN enkele jaren later opnieuw naar de beurs kan brengen of geleidelijk zijn belang in het retailgedeelte kan verkopen

De deal is echter nog verre van in kannen en kruiken, want er moeten nog enkele belangrijke hindernissen worden overwonnen. Het aandeel wint vandaag ca. 2% tot 2,91 euro per aandeel, waarmee beleggers duidelijk te kennen geven dat voorzichtigheid de norm is, en dat interesse nog iets heel anders is dan centen op de beleggersrekening. 

KBC Securities blijft bij zijn 2,9 euro koersdoel en “Opbouwen”-advies.