Deze morgen (19/10) publiceerde Sipef een mooie update van het derde kwartaal 2023. De analist van KBC Securities, Michiel Declercq, werpt zijn licht op deze update. Hoewel de daling van 4,4% in palmolieproductie iets onder de verwachtingen van KBCS uitkwam, zullen de minder goede volumevooruitzichten naar verwachting worden gecompenseerd door lagere inkoopkosten.

Productie

De palmolieproductie daalde in het derde kwartaal van 2023 met 4,4% tot 107,6 kt (kilo ton = 1000 ton) terwijl Michiel mikte op 110,8 kt. Naast de voortdurende cycliciteit in Indonesië, werd de daling gedreven door een meer uitgesproken daling in Papoea Nieuw Guinea (PNG). Michiel merkt op dat door de stijgende oogsttrend in Zuid-Sumatra, de daling zich mogelijk volledig herstellen tegen het einde van het jaar.

De bananenproductie steeg in het derde kwartaal 2023 met 20,6% tot 10,3 kt.

De groei van nieuwe plantages werd echter wel gedeeltelijk tenietgedaan door een daling van de productie van de historische plantages.

Prijzen

Sedert het jaarbegin bedroeg de CIF-prijs (CIF = Cost, Insurance, Freight, vrachtprijs inclusief kosten en verzekering) in Rotterdam gemiddeld ongeveer 975 dollar per ton, een daling van 32% op jaarbasis.  De prijzen in het derde kwartaal 2023 bleven echter stabiel tussen 900 – 1000 dollar per ton. Dus kon Sipef tot nu toe 82% van haar gebudgetteerde productie verkopen tegen een gemiddelde prijs aan de fabriek van 855 dollar per ton inclusief premies. Dit is vergelijkbaar met 88% tegen een gemiddelde prijs van 1035 dollar per ton tijdens dezelfde periode vorig jaar.

Tot nu toe was Sipef in staat om bijna al haar PNG-productie verkopen tegen een gemiddelde prijs van 1.029 dollar per ton en 73% van de Indonesische volumes tegen een prijs van 1.035 dollar per ton.

Sipef vermeldde verder dat de productiekosten niet langer worden beïnvloed door stijgende meststoffen en dat diesel en transportkosten gedaald zijn in vergelijking met vorig jaar.

Vooruitzichten

Sipef verwacht dat het recurrent nettoresultaat voor volledige jaar 2023 aan de hogere kant van de  65 - 75 miljoen zal liggen, vergeleken met 60 - 70 miljoen dollar eerder. De betere vooruitzichten zijn te danken aan de lagere inkoopkosten. Dit wordt gedeeltelijk gecompenseerd door de stabiele volumeverwachting voor geheel 2023, vergeleken met een "bescheiden groei" eerder.

KBC Securities over Sipef

Hoewel de palmolievolumes in het derde kwartaal 2023 licht teleurstelden, verhoogde Sipef zijn vooruitzichten van "bescheiden" naar "stabiele" productiegroei in 2023 door lagere inkoopkosten (zoals aangegeven zijn diesel en transportkosten in de loop van het jaar gedaald. Daarom heeft Sipef haar vooruitzichten voor het recurrent nettoresultaat verhoogd naar 65-75 dollar, ruim boven de schatting van 64,5 miljoen dollar van KBCS.

Na aanpassing van ons model gaat de analist nu uit van een recurrent nettoresultaat van 73,1 miljoen dollar voor geheel 2023. Hoewel de lagere inkoopkosten een positief effect zouden moeten hebben na 2023 (als de inkoopkosten op het huidige niveau blijven), compenseert Michiel dit gedeeltelijk door een lagere veronderstelde CPO-prijs (cost per order = prijs bij bestelling) van 860 dolar per ton voor 2004 (voorheen 900 dollar per ton) en 830 dollar per ton in 2025 (voorheen 850 dollar per ton). Sipef blijft echter positief over de huidige prijsniveaus omdat het gelooft dat de wereldwijde palmolieproductie in 2024 waarschijnlijk lager zal zijn dan in 2023.

Rekening houdend met onze herziene schattingen herhaalt de analist het “kopen”-advies en een koersdoel van € 66.