Gisteren startte het resultatenseizoen in de VS, waarbij de financials zoals gebruikelijk de spits mochten afbijten. De onderstaande resultaten slaan allemaal op het vierde kwartaal en/of 2024. KBC Securities-analist Benjamin Wolff bespreekt de resultaten.

JPMorgan  (verkopen-aanbeveling; koersdoelverhoging van 170 dollar naar 200 dollar)

• JPMorgan rapporteerde zijn hoogste jaarresultaat ooit. De hogere winst kwam voornamelijk door hogere commissie-inkomsten uit de Investeringsbank (+49%) en Markten (+21%). Deze 2 divisies presteerden zeer sterk door hogere marktactiviteiten waardoor ze boven de managementverwachtingen uitkwamen.
• Ook de Asset & Wealth-divisie zag zijn inkomsten jaar-op-jaar met 25% stijgen. Dit was te danken aan hoge kapitaalinstromen en performance fees.
• De netto-intrestinkomsten daalden jaar-op-jaar met 2% door lagere rentevoeten en lagere depositomarges.
• JPMorgan verwacht dat de netto-intrestinkomsten in 2025 zullen landen op 94 miljard dollar, dit is ver boven de  initiële marktconsensus van 91 miljard dollar. Al vermeld de bank er wel bij dat de sterke groei van afgelopen periode niet duurzaam is.
• CEO Dimon gaf zoals gebruikelijk zijn visie op de huidige marktomstandigheden. Hij ziet een robuuste Amerikaanse economie met een lage werkloosheidsgraad en hoge consumentenuitgaven. De bedrijven kijken ook optimistischer naar de toekomst en de samenwerking tussen hen en de overheid verbetert. Dimon identificeert 2 belangrijke risicofactoren: aanhoudende inflatie en geopolitieke instabiliteit.
• Tijdens de resultaatbesprekingen kwam de CET1-ratio (kernkapitaalratio) aan bod. Aan het einde van het 4de kwartaal bedroeg deze 15;7%. Dit is hoog omdat de bank zich voorbereid had op strengere kapitaalvereisten. Met de verkiezing van Donald Trump, verwacht KBC Securities minder strikte kapitaalvereisten. Het management gaf tijdens de besprekingen aan dat de overtollige cash naar aandeelhouders zou vloeien via aandeleninkopen. Dit is een opvallende uitspraak omdat Dimon midden 2024 nog afkerig stond tegenover inkopen omdat hij het aandeel te duur vond. Afgelopen 6 maanden is JPMorgan met 20% gestegen, waardoor het zelf de S&P500 kon kloppen.

Goldman Sachs   (geen advies)

• Goldman Sachs zag in het vierde kwartaal zijn winst verdubbelen ten opzichte van het vierde kwartaal 2023. Hierdoor realiseert de grootste investeringsbank ter wereld zijn hoogste kwartaalwinst in 3 jaar tijd. De winstgroei is te danken aan meer inkomsten uit transacties, schuldinstrumenten en trading.
• De Amerikaanse investeringsbank gaf maandag al aan dat het een nieuwe divisie heeft gecreëerd dat zich louter zal focussen op de financiering van grote deals en leningen aan zakelijke kanten. Zo tracht Goldman ook te profiteren van de groei in privaatkrediet.
• Het bedrijf is momenteel ook bezig aan de afwikkeling van zijn retail-activiteiten. Dit strategisch fiasco heeft de bank al enkele miljarden gekost.
• Op een Reuters-conferentie in december zei CEO Solomon dat het aantal transacties in 2025 het 10 jaar gemiddelde kan overstijgen.

Wells Fargo   (geen advies)

• Wells Fargo, dat intrestgevoeliger is dan de bovengenoemde banken, kwam ook in het vierde kwartaal met uitstekende resultaten naar buiten.
• Het bleek een goede zet te zijn van CEO Charlie Scharf om meer inkomsten te puren uit commissie-activiteiten. De inkomsten uit de investeringsbank stegen met 59% naar 725 miljoen dollar. Het management refereert naar meer M&A deals en een hoger appetijt bij bedrijven om schulden en kapitaal op te halen.
• Wells Fargo is ook in volle herstructurering. Het aantal werknemers daalde van 226.000 eind 2023 naar 217.500 eind 2024. Dit resulteerde in 647 miljoen dollar aan ontslagvergoedingen.
• Momenteel moet Wells Fargo nog steeds een zware erfenis uit het verleden meesleuren. In 2016 brak er een schandaal uit met valse bankaccounts. Als gevolg hiervan legde de FED een maximumbalans van 1,95 miljard dollar op. De bank werd ook opgedragen om zijn compliance- en risk-activiteiten te verbeteren. Ten vroegste in de eerste jaarhelft van 2025 zou deze maximumbalans ingetrokken worden.
• Wells Fargo verwacht dat de netto-intrestinkomsten in 2025 hoger zullen liggen dan in 2024. Opvallend aangezien de netto-intrestinkomsten met 7% zakten in het 4de kwartaal. Management verwacht dat de depositokosten in 2025 lager zullen liggen en de vraag naar leningen hoger, beiden moeten resulteren in hogere netto-intrestinkomsten.

Citi   (geen advies)

• Net zoals zijn grote rivalen, kwam Citi boven de verwachtingen uit door meer transacties en trading. De winst per aandeel kwam uit op 1,34 dollar, terwijl de markt slechts rekende op 1,22 dollar.
• Ondanks de beter dan verwachte resultaten sneed Citi in de verwachtingen voor 2026. Het verwacht rendement op tastbaar eigen vermogen zal niet tussen 11-12% liggen, maar tussen 10-11%. CEO Fraser verwijst naar extra investeringen en hogere regelgevingskosten. Ter herinnering in 2020 kreeg Citi een boete van 400 miljoen dollar omwille van tekortkomingen in hun risk- en data-departementen. In juli 2024 kwam er een extra boete van 136 miljoen dollar omdat ze deze problemen niet tijdig hebben opgelost.
• De raad van bestuur gaf wel goedkeuring voor een inkoopprogramma ter waarde van 20 miljard dollar. Management mag 1,5 miljard dollar hiervan gebruiken voor inkopen in het 1ste kwartaal van 2025. Dit komt overeen met zo'n 1% van de huidige beurswaarde.

Blackrock (geen advies)

• De grootste vermogensbeheerder ter wereld zag een record kapitaalinstroom van 281 miljard dollar (waarvan 142 miljard dollar in ETF's). Opvallend is dat de vermogensbeheerder zo zijn vorig record van 221 miljard dollar ruimschoots overtreft. Het vorige record werd pas gerealiseerd in het derde kwartaal van 2024.
• Samen met opverende aandelenmarkten, zag BlackRock zijn vermogen onder beheer stijgen van 10.030 miljard dollar naar 11.480 miljard dollar.
• Het hoger vermogen onder beheer vertaalde zich ook in een hogere winst. De winst in het vierde kwartaal steeg jaar-op-jaar met 21%.
• BlackRock kijkt ook actief naar de private markten voor verdere groei. Zo lanceerde het een bod op Preqin, dit bedrijf voorziet indexen voor private markten. Het is wel nog even wachten of de Britse overheid zijn goedkeuring geeft voor de deal. Er werd reeds een antitrust-onderzoek gelanceerd. Management verwacht dat de deal afgerond zal worden in het eerste kwartaal. De overname van HPS Investment Partners, een aanbieder van private kredieten, zou afgerond moeten worden in de eerste jaarhelft van 2025.
• Bijkomend nieuws is dat Mark Wiedman, een mogelijke opvolger van Larry Fink (72 jaar), het bedrijf zal verlaten. In 2024 verliet ook al Ramji BlackRock om CEO van Vanguard te worden. Ramji werd voordien ook aangewezen als mogelijke opvolger.

KBC Securities over de banken in de VS

2024 was een grand cru jaar voor de Amerikaanse banken. De banken konden de marktverwachtingen overtreffen doordat zowel de publieke als private markten heropleefden. Dit vertaalde zich in hogere commissie-inkomsten uit transacties, trading, schuldfinanciering, etc.

Ook in 2025 verwachten de banken gunstige tendensen: veel transacties en een daling van de FED-beleidsrente, wat de vraag naar leningen ten goede moet komen. De hogere vraag naar leningen zou ook moeten leiden tot hogere netto-intrestinkomsten.

Benjamin gelooft dat de Amerikaanse banken afgelopen periode het momentum meehadden, hoogstwaarschijnlijk zal dit momentumnog even aanhouden. Toch is hij ervan overtuigd dat er meer waarde schuilt in Europese bankaandelen omdat deze hogere aandeelhoudersvergoedingen uitkeren en lagere koers-winstverhoudingen hebben. De Europese economie presteert momenteel ondermaats, maar het tij kan sneller keren dan men verwacht.