KBC Securities-analist Wim Hoste is door de moeilijkere macro-economische omgeving en de stijgende rentetarieven voorzichtiger geworden over een herstel van de bouwmarkt in 2024. Maar omdat de koers van het Recticel-aandeel al stevig daalde ziet hij ruimte om het advies voor Recticel op te trekken van ‘Houden’ naar ‘Opbouwen’.

Dankzij stevige balans kan Recticel op jacht

Na de verkoop van de afdeling ‘Foams’ aan het Amerikaanse Carpenter werd Recticel een vrij klein bedrijf met, op het einde van de eerste jaarhelft, een nettokaspositie van 142,3 miljoen euro.

Rekening houdend met opmerkingen van het management dat een ‘nettoschuld/EBITDA’-ratio van maximaal 2 à 2,5x redelijk is én op basis van zijn EBITDA-prognose voor volgend jaar, denkt Wim Hoste dat Recticel over een potentiële vuurkracht van ten minste 350 miljoen euro beschikt.

Hoewel Europese overnames mogelijk zijn in zowel de geïsoleerde panelen als in de isolatieplatenactiviteiten, denkt Wim dat een deal in de panelenafdeling voorlopig waarschijnlijker is. Dat is immers een meer gefragmenteerde sector met meerdere overnamedoelwitten.

Recticel mogelijk een prooi omwille van stevige balans

De overnamesaga met Greiner resulteerde uiteindelijk in een verkoop van de Recticel-aandelen van Greiner aan het Belgische familiebedrijf Baltisse. Baltisse bezit nu een belang van 28,2% en is referentieaandeelhouder. De nieuwe Recticel-CEO, Jan Vergote, was voorheen werkzaam bij Baltisse.   

Een scenario waarbij Recticel zelf groeit via overnames is plan A. Maar allicht zijn er (grotere) spelers in de isolatie-industrie die mogelijk geïnteresseerd zijn in het overnemen van (of in het samensmelten met) Recticel. Ook Recticel van de beurs halen, is bij deze lage notering niet volledig uitgesloten.

Moeilijke bouwmarkten beïnvloeden het winstmomentum op korte termijn.

De volumes daalden met meer dan 15% tijdens de eerste zes maanden van dit jaar, terwijl concurrentiedruk en een negatief operationeel hefboomeffect resulteerden in een daling van de aangepaste EBITDA met ongeveer 43%.

Recticel meldde een geleidelijke verbetering van de volumes in de loop van de eerste jaarhelft, met een hogere orderontvangst in het derde kwartaal van dit jaar dan in het derde kwartaal van vorig jaar.

Het verbeterende orderboek leek de belangrijkste reden voor Recticel om optimistischer te zijn over de resultaten in de tweede helft van het jaar. Recticel voorspelt een aangepaste EBITDA tussen 40 à 45 miljoen euro, wat een herstel van de aangepaste EBITDA impliceert tot 22 à 27 miljoen euro in de laatste zes maanden (was 18,2 miljoen euro in de eerste zes maanden).

KBC Securities over Recticel

Wim Hoste vreest dat sommige factoren achter de zwakke bouwmarkt, zoals hoge rentetarieven, ook na 2023 zullen blijven doorwegen. In het licht van de moeilijkere macro-economische situatie besloot hij om zijn aangepaste EBITDA-voorspelling voor 2024 te verlagen met 6% naar 56,9 miljoen euro. Zijn voorspelling voor heel 2023 blijft onveranderd: 43,7 miljoen euro.  Hij behoudt het koersdoel van 12 euro maar trekt het advies op van ‘Houden’ naar ‘Opbouwen’. Recticel geeft vrijdag een update over het derde kwartaal. Het aandeel stijg vandaag naar 8,76% (+1,62%).