VGP, een Europese aanbieder van hoogwaardige logistiek en semi-industrieel vastgoed, pakte in zijn derdekwartaalrapport uit met een sterke groei van zijn grondbank en van zijn ontwikkelingspijplijn en met nieuw getekende huurovereenkomsten. KBC Securities-analist Wim Lewi is onder de indruk van de cijfers en verhoogt het advies van “Houden” naar “Opbouwen”, terwijl het koersdoel een ruk krijgt van 192 naar 250 euro.

Na tien maanden bezit de vastgoedgroep voor 63,4 miljoen euro aan huurcontracten (op jaarbasis zou dat 240,5 miljoen euro worden, +29,8% op jaarbasis). Ze heeft 1,62 miljoen vierkante meter in aanbouw, wat 100 miljoen euro extra huurinkomsten moet opleveren. De grondbank (aangekochte grond om te ontwikkelen) dikte met 3,17 miljoen euro vierkante meter aan tot 10,49 miljoen vierkante meter (+37,1% op jaarbasis).

De belangrijkste punten samengevat

• VGP kondigde een sterke versnelling van haar ontwikkelingspijplijn aan tot 1 619 vierkante kilometer waarvan meer dan 80% al verhuurd is. Dat is bijna 500 000 vierkante meter sinds het halfjaarrapport van 2021.
• Ondanks het grote aantal nieuwe ontwikkelingen, is VGP erin geslaagd om haar grondbank te laten groeien. De totale verworven grondbank biedt nu ruimte voor 4 690 vierkante kilometer aan toekomstig verhuurbaar oppervlak.
• Ook de opleveringen versnelden tot 427 vierkante kilometer na een trage start in de eerste helft van 2021. Deze zijn voor 98,4% verhuurd. Dit geeft aan dat er een sterke vraag is en dat VGP een lage speculatieve pijplijn heeft.
• De vastgelegde huurcontracten stegen tot 241 miljoen euro tegenover 206 miljoen euro in de eerste jaarhelft van 2021 en tegenover 185 miljoen euro eind 2020.
• De kapitaalrecycling wordt voortgezet met een vierde joint venture met Allianz, die naar verwachting volgend jaar van start zal gaan met een totale doelstelling van 2,8 miljard euro.

KBC Securities over VGP

Het huidige economische klimaat heeft een diepgaande invloed op de bevoorradingsketens in Europa. Deze trend kan aanhouden en KBC Securities heeft het potentieel en de lengte van deze periode onderschat. Die trend komt de logistieke oplossingen van VGP blueprint ten goede. De vraag naar eersteklas logistieke magazijnen is het resultaat van een combinatie van factoren: de langdurige lage rente, de kracht van e-commerce (COVID-19), voorraadtekorten en milieukwesties. Krappe voorraden evenals uitbesteden van productie om de toeleveringsketen te verkorten, kunnen een structurele impact hebben in de komende 5 tot 10 jaar.

Het kwartaalverslag geeft aan dat VGP een antwoord biedt op de huidige situatie van de bevoorradingsketens, leest analist Wim Lewi. De sterke toename van gecontracteerde huurovereenkomsten geeft ook aan dat het niet gaat om een speculatieve ontwikkeling, maar om een duurzame economische vraag die in Europa een horizon van mogelijk 5 tot 10 jaar kan hebben.

Conclusie

KBC Securities heeft de structurele vraag en de snelheid waarmee VGP kan presteren onderschat. VGP profiteert van een combinatie van lage rentetarieven, e-commerce (COVID) en milieukwesties die de huidige toeleveringsketens in Europa ingrijpend veranderen. Ondanks de inflatie van de bouwkosten kan VGP zijn gezonde ontwikkelingsmarges handhaven omdat de huren stijgen en de financierings- en administratiekosten procentueel dalen. Analist Wim Lewi trekt zijn ontwikkelingsramingen voor de komende 4 jaar op, dankzij blijvend hoge marges omdat de huren stijgen en de financierings- en administratiekosten procentueel dalen. Het koersdoel stijgt van 192 naar 250 euro en het advies stijgt van “Houden” naar “Opbouwen”.