KBC Securities maakt de maandelijkse balans op van de holdings en zet nu de schijnwerpers op het Nederlandse HAL. Deze holding ziet via de verkoop van het belang in GrandVision het gewicht van de cashpositie in de portefeuille stijgen tot ruim de helft. En dat biedt kansen.

Discount

De holdings binnen het universum van KBC Securities kende met een klim van 3,4% trouwens een goede maand augustus, maar moest wel de duimen leggen voor de bredere N100 index die er met 5,4% op vooruitging. De gemiddelde discount verkleinde ten opzichte van eind juli van 15,7% naar 14,5% en dat is vooral op rekening te schrijven van de niet mono-holdings: van 13,9% naar 12,1%. Die voor de mono-holdings bleef grotendeels stabiel op 20, 4%.

HAL

Eind juli heeft HAL een overeenkomst bereikt om zijn 76,72%-belang in GrandVision te verkopen aan EssilorLuxottica voor 28 euro per aandeel. Die prijs kan nog stijgen tot 28,42 euro per aandeel indien de closing niet is gebeurd voor 30 juli 2020 en tot het zover is geniet HAL nog van de dividend van GrandVision. 

Met 40% van de netto-actiefwaarde is GrandVision de belangrijkste deelname van HAL. Na de verkoop zal meer dan de helft van de portefeuille uit cash bestaan. De vraag op ieders lippen is dus wat de groep met de centen zal doen. Gezien de geschiedenis van de groep en het ondernemende karakter van de familie Van der Vorm, wordt op een herinvestering gerekend. KBC Securities denkt daarbij zowel aan een grote investering als een verderzetting van de buy and build strategie, waarbij Coolblue en Broadview Holding de zogeheten next big thing zijn. HAL investeert klassiek in de domeinen die het kent, en dus wordt uitgekeken naar deals in de maritieme, chemie, retail of landbouw sector. Gezien de sterke controle over het bedrijf zal de familie Van der Horst zich naar verwachting niet laten opjagen door de markt om snel een beslissing te nemen.

De visie van KBC Securities

KBC Securities is van mening dat de overname een uitstekende uitstapopportuniteit is voor HAL. De prijs is goed voor een premie van 33%. De kans dat de deal doorgaat wordt op 80% geschat en in het geval die zou afspringen kan de prijs per aandeel van GrandVision terugvallen tot 20 euro. Volgens die redenering wordt een koersdoel van 26,5 euro per aandeel voor die laatste bekomen. 

Naast een herinvestering sluit KBC Securities evenmin uit dat de groep een groter gewicht aan cash zal geven bij het dividend, waarbij tot vandaag een 50/50-verhouding van cash en aandelen wordt gehanteerd. Ook een inkoopprogramma van eigen aandelen wordt niet uitgesloten als de discount verder blijft oplopen.

KBC Securities heeft een “Opbouwen”-advies voor HAL met een koersdoel van 155 euro en ziet aanzienlijk opwaarts potentieel voor de andere investeringen van de groep: Boskalis, Vopak en SBM Offshore. 

Vorige maand maakte analist Joachim Vansanten Bolero-klanten wegwijs in de wereld van de holdings. Wat zijn de voordelen van beleggen in holdings? Hoe worden holdings gewaardeerd? En welke zijn de favoriete holdingbedrijven van KBC Securities? Herbekijk de verhelderende presentatie via onderstaande link.