Tijdens de eerste helft van dit jaar boekte Compagnie du Bois Sauvage operationele inkomsten ter waarde van 6,9 miljoen euro. Over dezelfde periode vorig jaar was dat 3,5 miljoen euro. Het nettoresultaat kwam uit op een verlies van -29,6 miljoen euro, tegenover een winst van 74,1 miljoen euro in de eerste helft van 2022, meldt KBC Securities-analist Sharad Kumar.

Daling van Umicore weegt

Het nettoresultaat is boekhoudkundig. Bois Sauvage moest een aantal waardeverminderingen boeken. Zo zorgde Umicore, waarvan de beurskoers meer dan 30% lager staat sinds begin dit jaar en dat goed is voor 10% van de portefeuille, voor een daling van het nettoresultaat met 34,5 miljoen euro.

De omzet van United Belgian Chocolate Makers (UBCM) steeg met 12,2% op jaarbasis en werd gedreven door een verbetering van het bedrijfsresultaat bij Jeff de Bruges, terwijl de omzetgroei van Neuhaus te danken was aan een opleving van de toeristische activiteit. Ter info: voor de chocoladetak (61% van de portefeuille van Bois Sauvage eind 2022), is de eerste jaarhelft traditioneel minder belangrijk dan de tweede jaarhelft.

Futerro (fabrikant van PLA of bio-hernieuwbare kunststof) kent groei en zal naar verwachting profiteren van de positieve vraag naar het product en van de gunstige Europese wetgeving. Futerro nam een optie op een terrein van 26 hectare in Frankrijk om er een melkzuurfabriek te bouwen. De onderhandelingen met verschillende partijen om de bouw te bekostigen (Bois Sauvage spreekt van verschillende 100’den miljoenen euro) zouden ten laatste begin 2024 rond moeten zijn. Er zal ook meteen een recyclagelijn voor PLA gebouwd worden.  

Verdere instap in Ageas

Net als vorig jaar kocht Bois Sauvage aandelen van Ageas in. Ditmaal kocht het voor een bedrag van 15,2 miljoen euro 364 000 aandelen (dat betekent aan een gemiddelde koers van 41,76 euro). Daarnaast verwierf het 5,6% van Serendip (dat zelf een belang heeft in Galactic-Futerro), waardoor het totaal belang in Serendip nu 30,4% bedraagt. De netto kaspositie is 6,2 miljoen euro, versus een schuldenlast 54 miljoen euro op het eind van 2022.

Bois Sauvage leende ook weer heel wat geld uit aan haar portefeuille-bedrijven:

• 7,5 miljoen euro geleend aan Praça de Espana II (Portugees vastgoedproject voor 50% in handen van Bois Sauvage).
• 4,6 miljoen euro geleend aan Esch 404 (vastgoedproject ‘Prism’ in Luxemburg) waarin in totaal 13,9 miljoen euro werd geïnvesteerd.
• 0,5 miljoen euro geleend aan Futerro.
• 0,9 miljoen USD geleend aan Ecuadorcolat om de kasbehoeften te financieren.
• 0,75 miljoen USD aan Noël Group (Amerikaanse industriële groep).

Lichte daling van intrinsieke waarde

Bois Sauvage meldde dat de intrinsieke waarde per aandeel marginaal was gedaald naar 549,9 euro per aandeel. Dat was nog 557,6 euro op het eind van 2022. Daarnaast zijn de 18.837 aandelen die waren ingekocht als onderdeel van het aandeleninkoopprogramma vernietigd, waardoor het totaal aantal uitstaande aandelen nu 1.658.509 bedraagt.

KBC Securities over Bois Sauvage

Hoewel Sharad Kumar gelooft in het langetermijnpotentieel van de bedrijven in de portefeuille van Bois Sauvage, vreest hij dat op korte tot middellange termijn de winstgevendheid van de portfoliobedrijven mogelijk onder druk komt te staan door hogere energie- en personeelskosten.

Daar komt nog bij dat de hogere rentetarieven blijven wegen op de waarderingen van vastgoed in Bois Sauvages portefeuille. Sharad Kumar ziet momenteel geen onmiddellijke triggers voor het aandeel en dus verlaagt hij het koersdoel van 379 naar 340 euro. Zijn advies daalt van ‘Kopen’ naar ‘Opbouwen’.

Het Bois Sauvage-aandeel noteert momenteel tegen een koers van 297 euro (+0,34%).