Deceuninck meldt in de eerste jaarhelft een stijging van de bedrijfskasstroom (EBITDA) met ongeveer 10% op jaarbasis, waardoor die 20% hoger uitkomt dan de verwachting van KBC Securities-analist Wim Hoste, die de waardering van het aandeel te laag vindt en de aanbeveling optrekt van “Opbouwen” naar “Kopen”.

Deceuninck?

Het Belgische Deceuninck is een top drie producent van PVC raamprofielen wereldwijd en produceert ook andere bouwproducten zoals houtcomposiet terrasplanken. De belangrijkste markten zijn Europa, Turkije en Noord-Amerika. De referentie-aandeelhouder is Francis Van Eeckhout, die ongeveer 29,5% van de aandelen in handen heeft.

Blijvend moeilijke omstandigheden

Het nettoresultaat kwam lager uit dan verwacht door hogere financiële en fiscale lasten, geeft Wim Hoste aan. De marktomstandigheden zullen naar verwachting moeilijk blijven, terwijl de focus zal blijven liggen op operationele uitmuntendheid en kostenoptimalisatie, met het Duitse herstructureringsplan in uitvoering.

De omzet daalde met 1,3% naar 421,6 miljoen euro. Wim mikte op een daling van 3,3% tot 413,3 miljoen euro. De gemiddelde analistenverwachting (gav) lag op 403,3 miljoen euro. De omzetdaling kwam er door een lagere verkoop (-3,0%) en ongunstige wisselkoerseffecten (-7,9%). Gelukkig compenseerden onder meer prijsverhogingen (+9,5%) de lagere verkoop.

Hogere schuld

Het nettoresultaat daalde van 17,8 miljoen in de eerste jaarhelft van 2023 naar 8,3 miljoen euro. Wim hoopte op 16,2 miljoen terwijl de gav aan 18,1 miljoen euro dacht. Dat tegenvallende resultaat is het gevolg van hoger dan verwachte financiële lasten (impact van de hyperinflatie op monetaire activa in Turkije en de kosten van financiële producten om zich in te dekken tegen wisselkoersschommelingen) en hoger dan verwachte belastingen.

De nettoschuld steeg van 100,8 miljoen euro op 30 juni 2023 naar 142,8 miljoen euro, als gevolg van het toegenomen gebruik van kortingen in contanten van leveranciers en het stopzetten van het gebruik van factoring. Ter info: bij factoring betaalt een financiële tussenpersoon, zoals een bank, je een voorschot op de facturen die openstaan en die je klanten je nog moeten terugbetalen. De bank bezorgt je zo het nodige werkkapitaal, maar dat brengt een kost met zich mee.

Dalende verkoop in mature markten

In Europa daalde de omzet met 11,3% omwille van een zwakke bouwmarkt en het stopzetten van subsidies in Italië. De EBITDA steeg met 41%, ondersteund door strikte kostenbeheersing en gunstige energiekosten.

In Turkije & Opkomende Markten steeg de omzet met 16,7%. Deceuninck werkt er nog altijd tegen een hoge marge (23,2%). In Noord-Amerika ging de omzet -2,8% lager.

Matige vooruitzichten

Deceuninck verwacht dat de huidige trage activiteit zal aanhouden in alle regio's, terwijl het bedrijf zich zal concentreren op kostenreductie & operationele uitmuntendheid. De marktomstandigheden zullen naar verwachting uitdagend blijven in Europa. De herstructurering in Duitsland moet tegen het eind van het jaar vruchten beginnen afwerpen.  

Verder verwacht Deceuninck dat de verkoopactiviteit in Noord-Amerika vlakker zal blijven voor de rest van het jaar. In Turkije kan het strakker fiscaal en monetair beleid de orderontvangsten afkoelen, terwijl Deceuninck vertrouwen blijft houden in zijn prestaties op korte termijn. Een precieze winstverwachting werd niet gegeven.

KBC Securities over Deceuninck

Hoewel hij het cyclische karakter van Deceuninck erkent, verwacht Wim Hoste de komende jaren steun van de EU Green Deal, terwijl ook de Recycling-activiteiten nog steeds een aanzienlijk structureel groeipotentieel hebben. De waardering is duidelijk aantrekkelijk, vindt hij. Daarom verhoogt hij de aanbeveling van “Opbouwen” naar “Kopen”. Het koersdoel blijft 4,2 euro.