KBC Securities verlaagt aanbeveling voor Bois Sauvage naar "Houden"

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jens Meersman, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel,Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Sharad Kumar Surendran Palani, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

di. 3 sep 2024

11:06

De nettointrinsieke waarde per aandeel van de Brusselse holding bedroeg na zes maanden in 2024 497,7 euro, een daling met 8,5% ten opzichte van het einde 2023 (543,7 euro). De waarde van de participatie in Umicore daalde van 98,5 miljoen euro naar 55,5 miljoen euro. Ook de waarderingen van privébedrijven daalden, gemiddeld met -6,2%. Het belang in Berenberg Bank (11,4%) zakte 26,2% in waarde tot 45,8 miljoen euro (van 62,1 miljoen). De omzet van de chocoladetak steeg met 6,8% op jaarbasis, leest KBC Securities-analist Sharad Kumar in de update.

Compagnie du Bois Sauvage?

De Brusselse holding telt drie divisies: chocolade, industriële participaties en real estate (vastgoed, goed voor 210 miljoen euro).

Op 30 juni 2024 telde de holding volgende beursgenoteerde participaties: Umicore (ter waarde van 55,5 miljoen euro), Ageas (20,9 miljoen euro), Syensqo (3,76 miljoen euro), Solvay (1,47 miljoen euro), BNPParibas (2,57 miljoen euro), ABInBev (0,5 miljoen euro), Orange (0,59 miljoen euro), Engie (1,6 miljoen euro).

Private-equityparticipaties: chocoladegroep (ter waarde van 506,7 miljoen euro), Berenberg Bank (45,8 miljoen euro), Noël Group – Vinventions (18,1 miljoen euro), andere (38,8 miljoen euro).

Lagere activiteit bij Berenberg

Compagnie du Bois Sauvage boekte een aanzienlijke daling van de netto intrinsieke waarde met 8,5% als gevolg van waardedalingen in de hele portefeuille. Hoewel UBCM, de chocoladetak, een bescheiden omzetgroei liet zien, daalde de waardering ook marginaal.

Volgens Sharad blijven de onzekerheid over consumententrends en een mogelijke recessie een aanzienlijk risico vormen voor UBCM. Ook de hogere rentetarieven hebben gewogen op de waarderingen van de vastgoedactiva in de portefeuille, terwijl de lagere activiteit bij transacties in de inkomsten en marges van Berenberg aanzienlijk onder druk heeft gezet.

Bovendien staat het aandeel Bois Sauvage onder druk sinds de groep zijn belang van 27,0% in Recticel verkocht voor 13,5 euro per aandeel en de hele aard van de verkoop heeft een impact gehad op de reputatie van het management/de groep. Nu die transactie is afgerond, denkt Sharad dat het management zich concentreert op het verder verlagen van de schulden en het inzetten van kapitaal (nieuwe participaties & overnames).

KBC Securities over Compagnie du Bois Sauvage

Ondanks dat Bois Sauvage stappen heeft ondernomen om zijn website en communicatie te vernieuwen, ziet Sharad Kumar geen onmiddellijk zichtbare aantrekkelijke groeivooruitzichten, noch onmiddellijke triggers. Hij verlaagt de aanbeveling van “Opbouwen” naar “Houden”. Het koersdoel blijft 310 euro.

Naar overzicht