KBC Securities-analist Michiel Declercq heeft zijn schattingen aangepast voor bpost na de overname van Staci, wat resulteert in een lagere bedrijfswinstverwachting (EBIT-verwachting) voor 2024. De overname verhoogt de nettoschuld aanzienlijk van 0,7x naar 3,1x, wat het risicoprofiel van de groep verhoogt.

Bpost?

Bpost is een aanbieder van nationale en internationale postdiensten en de beheerder van de Belgische universele dienstverplichting (USO). Via haar dochterondernemingen verkoopt zij ook een reeks andere producten en diensten, waaronder expresbesteldiensten, pakjes, internationale post, documentbeheer en aanverwante activiteiten.

Met de overname van Radial en recent Staci is bpost ook actief op de “e-fullfillment”-markt (logistieke bevoorradingsysteem om e-commercebestellingen af te ronden), onder meer in de VS.

Zwakker derde kwartaal?

Met het oog op de resultaten voor het derde kwartaal van ‘24 op 8 november heeft Michiel Declercq zijn schattingen aangepast en de overname van Staci in het model opgenomen. Hij schat nu dat de aangepaste EBIT voor 2024 aan de lage kant van de vooropgestelde bandbreedte zal uitkomen. Michiel verwacht dat derde kwartaal een zwakker kwartaal zal zijn dan normaal door de impact van de persconcessie en de moeilijke omstandigheden in de VS.

Fors hogere schuld door Staci-overname

Als Michiel naar 2025 kijkt, verwacht hij dat sommige tegenwind zal aanhouden. Daarnaast zal de hoge transactie multiple die betaald is voor Staci de leverage (of gearing: verhouding tussen het vreemd vermogen van een onderneming (schuld) en het eigen vermogen) aanzienlijk verhogen van 0,7x naar 3,1x, waardoor het risicoprofiel van de groep aanzienlijk toeneemt.

Michiel gaat uit van een aangepaste EBIT van 169 miljoen euro exclusief Staci (voorheen 184 miljoen euro) in 2024, of de ondergrens de vork tussen 165 miljoen euro à 185 miljoen euro. De nieuwe schattingen weerspiegelen de impact van het verlies van de persvergoeding en bijkomende loonindexeringen, waardoor de aangepaste EBIT in België in het derde kwartaal aanzienlijk wordt gedrukt.

Bovendien verwacht hij dat de volumedruk in de VS zal aanhouden als gevolg van de moeilijke marktomstandigheden en de verschuiving in de strategie naar KMO's, waarvan de voordelen pas in 2025 worden verwacht.

Marges in België onder druk

De Belgische marges zullen na 2024 waarschijnlijk onder druk blijven staan. Aangezien bpost in de eerste jaarhelft nog persvergoedingen ontving, verwacht hij een bijkomende impact van het verlies van de concessie in de eerste jaarhelft van ‘25. Michiel verwacht geen margeherstel voor België in 2026. Daarnaast wijst hij erop dat andere overheidsgerelateerde diensten in 2025 en 2026 moeten worden vernieuwd. Als een van deze contracten verloren gaat, ziet hij verdere neerwaartse risico's voor de schattingen.

Minder geld over voor aandeelhouders

Voor de overname van Staci had Bpost een gezonde balans  die meer aandeelhoudersuitkeringen mogelijk maakte en tegelijkertijd een aantrekkelijk risico-rendementsprofiel bood. Na de overname gelooft hij niet langer dat dit het geval is.  

Michiel houdt van het veerkrachtige bedrijfsprofiel van Staci en haar businessmodel, dat het vrijekasstroomrendement van Bpost zou kunnen opdrijven tot meer dan 20% tegen eind 2025.  

Hij gelooft dat de transactie niet zonder risico's is als rekening wordt gehouden met het teleurstellende trackrecord van Bpost op het gebied van fusies en overnames (denk maar aan Radial in 2017).

KBC Securities over bpost

KBC Securities-analist Michiel Declercq benadrukt dat de overname van Staci een aanzienlijke impact heeft op de financiële positie van bpost. Hij wijst op de verhoogde nettoschuld en de uitdagingen in zowel België als de VS. Ondanks de positieve aspecten van Staci's bedrijfsmodel, blijft hij voorzichtig vanwege de risico's en de beperkte foutenmarge.

Het koersdoel wordt verlaagd van 5 naar 2,6 euro en de aanbeveling wordt aangepast van “Kopen” naar "Houden".

Bron: KBC Securities