Gisteren was een zware sessie voor sommige bedrijven in de industriële sector, vooral die van elektrische apparatuur.

Reden

Veel van de elektrotechnische bedrijven werden verhandeld tegen aanzienlijke premies ten opzichte van de historische koers op basis van het optimisme dat ze buitenmatig zullen profiteren van de datacenter- en AI-race. Bedrijven die dichter bij de serverruimte staan en generatoren, stroomvoorzieningsapparatuur, schakelapparatuur, transformatoren, glasvezel, racks, connectiviteit, ... leveren, werden het zwaarst getroffen. Tweede orde effecten werden ook gevoeld in de "ondersteunende" bedrijven, die kabels, koeling, constructie leveren.

Gevolgen voor de marktgroei

Volgens de bronnen van KBC Securities zal de wereldwijde markt voor datacenterapparatuur naar verwachting groeien met 15-20% in 2024-25, en daarna afzwakken naar 10-15% in 2026-28, wat vergelijkbaar is met een jaarlijkse groei van 6-7% voordat de AI-kans tot leven kwam. Andrea Gabellone, analist bij KBCS, verwacht niet dat de dynamiek van de marktgroei op korte termijn drastisch zal veranderen, aangezien er al een gezonde groei van de orderportefeuille is geboekt voor 2025 en een deel van 2026. De impact zou pas in 2027 en daarna zichtbaar worden, als de budgetvereisten voor GenAI echt met 90% zouden afnemen en als de recente vooruitgang niet zou leiden tot een grotere adoptie. In dat geval zou de markt voor datacenterapparatuur terug kunnen gaan naar het niveau van voor de komst van AI met ongeveer +7% per jaar, nog steeds ondersteund door de aanhoudende groei in de industriële automatisering en het internet der dingen.

Andrea beschouwt dit als een extreem worstcasescenario, waarbij geen rekening wordt gehouden met de toegenomen adoptie en waarbij volledig voorbij wordt gegaan aan de onstuitbare groei van de datacenterinfrastructuur, die volgens ons zal blijven bestaan, ongeacht het onderliggende grote taalmodel dat zal domineren.

Andrea denkt dat zelfs als DeepSeek de behoefte aan rekenkracht zou verminderen, innovaties in LLM het gebruik van GenAI zouden kunnen stimuleren door de toetredingsdrempels te verlagen. Als gevolg hiervan voorziet Andrea geen vermindering in de toekomstige volumegroei van datacenterapparatuur van een vergelijkbare omvang als de vermindering van de benodigde energie.
 
Implicaties voor individuele aandelen

De aandelen in kapitaalgoederen die gevolgd worden door KBCS hebben de volgende blootstelling aan inkomsten uit datacenters.
Schneider 21%
Legrand 17%
ABB 7%
Prysmiam <5%
Siemens 3%
Vertiv 80%
Eaton 17%

Schneider en Legrand hebben de grootste blootstelling aan datacenters. Belangrijker dan de totale blootstelling aan Datacenters is de directe blootstelling aan GenAI, dat momenteel een laag percentage van de omzet vertegenwoordigt voor alle hierboven genoemde bedrijven. Er wordt echter verwacht dat GenAI in de toekomst aanzienlijk zal bijdragen aan de groei, dus begrijpt de analist de zorgen van de markt over potentieel ontwrichtende technologie. Hij denkt dat zelfs als hij de groeimogelijkheid voor datacenters volledig uitsluit van de modellen (wat hij sowieso totaal onredelijk vinden), de correctie van gisteren overdreven zou kunnen zijn.

Dat gezegd hebbende, is Andrea niet verrast door de omvang van de correctie, gezien het feit dat juist deze bedrijven massaal zijn opgewaardeerd op vooruitzichten van snellere groei van datacenters. Het lijkt echter te extreem om van het hoogtepunt van optimisme naar het hoogtepunt van bearishness te gaan. Hij blijft daarom bullish op de sector, vooral Siemens, omdat hij verwacht dat het grotere debat, namelijk het herstel van China en de buiging in de wereldwijde productie PMI's, op korte termijn zwaarder zal wegen dan AI-gerelateerde onderwerpen. Hij erkent dat Schneider, Vertiv en Eaton misschien op piekmultiples handelden, maar de correctie bij andere bedrijven was al te extreem.