Beleggers beleefden het voorbije jaar niet al te veel plezier aan Immobel. De koers van het aandeel viel sinds zijn topkoers van 81 euro op 21 februari terug naar 57 euro en dat is onterecht volgens KBC Securities. Het aandeel is immers erg interessant gewaardeerd in vergelijking met de genormaliseerde inkomsten. Zodra de nodige vergunningen zijn verkregen, zouden de aandelen weer sterk moeten kunnen stijgen. Dat groene licht vraagt wel nog even geduld, maar een geduldig belegger is er twee waard.

Waardering

Het aandeel noteert vandaag aan een koers/boekwaarde voor 2020 van 1,2x en een koers/winstverhouding van 17,1x. Dat is vergelijkbaar met zijn 50-jarig gemiddelde, maar is niettemin een belangrijke aankoopopportuniteit. 2020 is immers een overgangsjaar en de winst ligt daarin veel lager dan het echte potentieel van het bedrijf. In vergelijking met de meer genormaliseerde (maar nog steeds lagere) ramingen voor 2021, worden de aandelen verhandeld tegen een koers/boekwaarde van 1,1x en een koers/winstverhouding van 8,0x, oftewel vlot 20% en 53% onder het 5-jarige gemiddelde.

Vergunningen in de oven

De vergunningen voor de nieuwe projecten zullen waarschijnlijk worden vertraagd door Covid-19, maar KBCS heeft er alle vertrouwen in dat Immobel ze uiteindelijk zal krijgen. Het bedrijf heeft verder een zeer sterk management, dat de winst per aandeel over de voorbije drie jaar met 25% heeft kunnen opkrikken. Ook worden de kernmarkten van de vastgoedgroep gekenmerkt door een aanzienlijke behoefte aan nieuwe kwaliteitsactiva, gedreven door een aanzienlijk tekort aan aanbod.

De visie van KBC Securities

De analist verwacht omwille van bovenstaande redenen een sterke stijging van het aandeel eens de groep de nodige ontwikkelingsvergunningen zal verkrijgen. Dat zal onder meer helpen om met veel meer zekerheid de toekomstige winst in te kunnen schatten. Dat alles neemt echter niet weg dat de markt negatief heeft gereageerd op de overname van N&P. Maar hier is KBCS van mening dat de integratie van de groep net een groot concurrentievoordeel zal opleveren omdat het Immobel een gevestigde naam kan geven op de Parijse markt. Dat kan van cruciaal belang zijn voor het sluiten van nieuwe deals, aangezien Parijs een grote markt is met sterke onderliggende fundamenten. Voor wat betreft covid-19 wijst de analyse uit dat de directe impact van het virus op de fair value van de groep beperkt zal blijven tot iets minder dan 5%. 

KBC Securities trekt het koersdoel op van 66 naar 80 euro, terwijl het advies stijgt van “Opbouwen” naar “Kopen”.