Hoogtepunten KBC Securities Benelux Morning Note

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jens Meersman, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel,Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Sharad Kumar Surendran Palani, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

di. 21 mei 2019

9:00

In hun Benelux Morning Note zetten de analisten van KBC Securities (KBCS) voor dag en dauw al het nieuws over de door hen opgevolgde Benelux-bedrijven op een rij. Bolero vat de belangrijkste feiten - machtig makkelijk - voor u samen.

Nieuws

AB InBev (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 105,00 EUR)
- ANALYSE | Analist Wim Hoste nam deel aan het seminarie voor beleggers dat AB InBev organiseerde, met focus op de Amerikaanse activiteiten. De VS blijft een belangrijke markt voor AB InBev. Met 101 miljoen hl verkochte volumes, 13,6 miljard USD omzet en een EBITDA van 5,5 miljard USD in 2018 vertegenwoordigt het ongeveer een kwart van de netto-omzet en EBITDA-generatie. De voorbije jaren heeft ABI er wel marktaandeel verloren, maar dat wist dat recent wel deels te corrigeren. Het bedrijf heeft een reeks initiatieven ontwikkeld om opnieuw winst te boeken in de Amerikaanse markt, waaronder (i) uitbreiding van het 'Core+'-segment, (ii) ontwikkeling van het superpremium-segment met de ambitie om zijn aandeel in dit segment te verdubbelen, (iii) disruptie van het premium-segment met een volumegroei met factor 10x (waarbij merken als Estrella Jalisco, Michelob Ultra Pure Gold en Patagonia ABI moeten helpen groeien), (iv) groeien buiten het biersegment met initiatieven zoals ingeblikte wijn en de cocktailmachine Drinkworks.
- De visie van KBC Securities: Hoewel de initiatieven voor de Amerikaanse markt niet geheel nieuw zijn, bood het seminarie wel een samenhangend en gedetailleerd overzicht. Analist Wim Hoste merkt dat het bedrijf al op veel vlakken vooruitgang boekt, maar ziet wel een aantal beperkingen in de complexiteit die op de markt en de distributiesystemen kan worden gebracht (beperkingen met betrekking tot merken, lijnextensies, etc.). Over het geheel genomen stelt KBCS vast dat de ABI zich bijna stabiliseert en zelfs weer groeit in de Amerikaanse markt, terwijl de mix ook verbetert. Onze analist blijft ABI waarderen om zijn brede marktleiderschap en veerkrachtige winstgevendheid, en bevestigt het koersdoel en advies voor de aandelen.

Cofinimmo (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 120,00 EUR)
- NIEUWS | Cofinimmo heeft een herontwikkelingsproject in het centrum van de Brusselse Leopoldwijk gekocht, voor een investeringswaarde van 6 miljoen euro. Cofinimmo heeft 100% van de aandelen verworven van het bedrijf dat het gebouw op dit moment in handen heeft, en dat ook over de nodige bouwvergunningen beschikt voor de herontwikkeling. Het project zou tegen 2021 worden opgeleverd en plaats bieden aan 3.200 m² kantoorruimte en 500 m² winkelruimte. Cofinimmo voorziet een budget van enkele miljoenen euro's voor de renovatie.
- De visie van KBC Securities: Het project is gelegen in het hart van Brussel en in de buurt van een ander succesvol herontwikkelingsproject (Belliard 40). Met alle technische en commerciële expertise die Cofinimmo in huis heeft, gelooft analist Jan Opdecam dat ook dit project een succes zal worden. Omdat de investment case van KBCS al rekening houdt met externe uitbreiding, heeft het nieuws geen impact op het koersdoel/advies voor de aandelen.

Crescent (advies KBC Securities: "Verkopen" - koersdoel 0,03 EUR)
- RESULTATEN | Op 22 mei 2018 verwierf Crescent Option (momenteel Crescent NV) via een "omgekeerde overname". Deze transactie heeft de financiële positie van Crescent NV, de geconsolideerde jaarrekening en het aantal aandelen (verhoogd van 297.584.091 tot een totaal van 1.368.839.925) aanzienlijk gewijzigd. De resultaten voor het boekjaar 2018 die gisteravond werden gepubliceerd, zijn dus niet representatief voor een volledig jaar van de activiteiten van de groep. Crescent gaf aan dat de pro forma omzet voor een volledig exploitatiejaar 18,8 miljoen euro bedroeg en de REBITDA uitkwam op -0,6 miljoen euro. Het negatieve nettoresultaat van -25,86 miljoen euro werd in grote mate beïnvloed door de bijzondere waardevermindering op de initiële goodwill van 28 miljoen als gevolg van de waardering van Crescent NV tijdens de omgekeerde overname. Deze goodwill werd verminderd tot 4,4 miljoen EUR door een waardevermindering van 23,6 miljoen EUR. In het eerste kwartaal van 2019 boekte Crescent een omzet van 4,8 miljoen euro en werd de EBITDA positief. Crescent handhaaft zijn vooruitzichten voor een dubbelcijferige groei in 2019 en zal de benoeming van 4 onafhankelijke bestuurders voorstellen op de Algemene Vergadering van 20 juni.
- De visie van KBC Securities: Volgens analist Guy Sips kan Crescent nu geleidelijk beginnen werken aan zijn strategische heroriëntatie. Toch blijft de kaspositie van de groep beperkt. Hoewel Crescent het volste vertrouwen heeft in de uitvoering van zijn driejarenplan voor de groep, betekent dit voor een aantal activiteiten van de groep een trendbreuk of versnelling t.o.v. het verleden. Het risico bestaat dan ook dat deze omzetwijziging wordt uitgesteld en dat de ambitieuze plannen niet worden gerealiseerd, waardoor de liquiditeitspositie nog meer onder druk zou kunnen komen te staan. De druk op de liquiditeit werd in april 2019 nog verhoogd door de laatste terugbetaling van een resterende overbruggingsfinanciering van 0,5 miljoen euro, waardoor de groep genoodzaakt was om bijkomende financiering te bekomen van de referentieaandeelhouders. KBCS vindt dat een waardering van het bedrijf op iets meer dan 40 miljoen euro (koersdoel 0,03 per aandeel) rijk genoeg is en behoudt daarom het "Verkopen"-advies.

Leasinvest RE (advies KBC Securities: "Houden" - koersdoel 97,00 EUR)
- RESULTATEN | Leasinvest publiceerde gisteren nabeurs resultaten over het eerste kwartaal van 2019. De huurinkomsten stegen met 17,8% op jaarbasis tot 17,2 miljoen euro (prognose KBCS 16,9 mln), gedreven door de oplevering van Montoyer 63, de succesvolle verhuur van Treesquare en de recente acquisitie van Hangar 26 in Antwerpen. Ook op like-for-like-basis was er een sterke groei van 9,28%. De EPRA-winst ging 40% hoger tot 9,7 miljoen euro of van 1,39 naar 1,63 euro per aandeel. De reële waarde van de portefeuille bedroeg 1,03 miljard euro en de bezettingsgraad kwam uit op 94%. De schuldgraad verbeterde op jaarbasis van 53,53% naar 52,17%. Sinds de jaarstart steeg de netto inventariswaarde met 2,6% tot 91 euro per aandeel. Het management mikt op een dividend per aandeel dat minstens gelijk is aan dat van vorig jaar (5,1 euro); KBCS gaat uit van een winst per aandeel van 6,45 euro per aandeel.
- De visie van KBC Securities: De resultaten lagen in lijn met de verwachtingen van analist Jan Opdecam. Koersdoel en advies worden bevestigd.

Montea (advies KBC Securities: "Houden" - koersdoel 72,00 EUR)
- RESULTATEN | De netto huuropbrengsten van Montea stegen in het eerste kwartaal van 2019 met 40% op jaarbasis van 11,13 naar 15,65 miljoen euro, gedreven door een sterke portfoliogroei en een like-for-like-evolutie van 5,5%. De EPRA-winst ging 53% hoger tot 10,8 miljoen euro of van 0,61 euro naar 0,79 euro per aandeel (+30% op jaarbasis). Sinds de jaarstart is de reële waarde van de portefeuille met 132,4 miljoen euro gegroeid, tot 1.044 miljoen euro, met een stabiele bezettingsgraad van 99,1%. Na de kapitaalverhoging is de schuldgraad gedaald tot 39,7% (vs. 51,3% eind 2018). De netto inventariswaarde bedroeg 40,6 euro, een sprong met 17% t.o.v. het vorige kwartaal. Voor het volledige boekjaar mikt het management op een groei van de winst / het dividend per aandeel met minstens 5%, een groei van de portefeuille tot ca. 1,1 miljard euro en een bezettingsgraad boven 97,5%.
- De visie van KBC Securities: Volgens analist Alexander Makar kwamen de resultaten 8% boven de verwachtingen uit. Vooruitblikkend is hij ervan overtuigd dat de groei van de winst per aandeel onderschat wordt. Bovendien zal de recente uitbreiding van de zonnepanelen de operationele marge en de zichtbaarheid van de resultaten versterken. Onze analist juicht de uitstekende kwaliteit van de portefeuille toe, die garant staat voor hoge huurinkomsten, een huurtermijn van 8,3 jaar en een hoge bezettingsgraad van >99%. Het koersdoel wordt opgetrokken van 67 naar 72 euro per aandeel, bij een ongewijzigd "Houden"-advies.

SBM Offshore (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 20,00 EUR)
- NIEUWS | SBM Offshore laat weten dat het zijn aandeleninkoopprogramma heeft afgerond. Sinds de startdatum op 14 februari heeft de SBMO 175 miljoen euro aan aandelen ingekocht of 10.422.259 aandelen tegen een cumulatieve gemiddelde inkoopprijs van 16,79 euro per aandeel. Het doel van het programma was om het kapitaal te verminderen en aandelen te verstrekken voor reguliere aandelenprogramma's voor het management en de werknemers.
- De visie van KBC Securities: Volgens analist Cédric Duinslaeger toont de aandeleninkoop aan dat SBMO vertrouwen heeft in de aankomende FPSO-markt en de intrinsieke waarde van het aandeel. Over de periode 2016-2019 heeft SBMO 584 miljoen USD laten terugvloeien naar de aandeelhouders, onder de vorm van dividenden en inkoop van eigen aandelen. Het nieuws heeft geen impact op de investment case van KBCS.

Advies- en/of koersdoelwijzigingen KBC Securities

KBC Securities verhoogt het koersdoel voor Montea van 67,00 naar 72,00 euro per aandeel, bij een ongewijzigd "Houden"-advies.

Naar overzicht