Webhelp, één van de belangrijkste private-equitybelangen van GBL, wordt overgenomen door het Amerikaanse Concentrix voor 4,4 miljard euro (inclusief schulden). KBC Securities-analist Sharad Kumar schatte het gewicht van de callcenteruitbater op 9% van GBL’s intrinsieke waarde. De deal verloopt in cash en aandelen, zodat de aandeelhouders van Webhelp 14,9 miljoen aandelen Concentrix zullen ontvangen, naast 500 miljoen dollar cash en een 2-jaarsobligatie van 700 miljoen dollar met 2% rente.

Concentrix dokt fors

De dealwaarde inclusief 1,55 miljard schulden bedraagt ongeveer 4,4 miljard euro. De overname moet de aanwezigheid van Concentrix buiten Noord-Amerika versterken en moet bijdragen aan het winnen van nieuwe klanten in snelgroeiende markten. De huidige aandeelhouders van Concentrix zullen na het afsluiten van de transactie ongeveer 78,0% van de gecombineerde onderneming bezitten, terwijl de huidige Webhelp-aandeelhouders de overige 22% in handen zullen hebben. De afronding staat ingepland rond het jaareind.

KBC Securities over GBL

Sharad Kumar verwelkomt het nieuws. De transactiewaarde van 4,4 miljard euro impliceert dat het belang van 61,8% van GBL in Webhelp op ongeveer 1,85 miljard euro gewaardeerd wordt. Dat is meer dan de boekwaarde van 1,7 miljard euro zoals die per einde 2022 in de boeken van GBL opgenomen was.

Bovendien denkt Sharad Kumar dat Webhelp mogelijk nadelig beïnvloed zou kunnen worden door de grootschalige toepassing van AI-tools zoals ChatGPT. Anders gezegd: de timing én de waardering zijn uitstekend. Volgens Sharad Kumar onderschat de markt de waarde en kwaliteit van de activa in GBL’s portefeuille. Bovendien nam het management verschillende maatregelen om op lange termijn aandeelhouderswaarde te creëren. Denk daarbij aan een actieve portefeuillerotatie, herhaalde en omvangrijke aandeleninkoopprogramma's én het verhogen van private/alternatieve activa tot 40,0% van de totale portefeuille.

Momenteel wordt GBL verhandeld tegen een korting van meer dan 35%, terwijl Sharad Kumar oordeelt dat een korting van 25% meer gerechtvaardigd is. Na de update van het waarderingsmodel om de nieuwe waardering van Webhelp weer te geven, inclusief de aandeleninkoop die tot dusver in 2023 plaatsvond, blijft het “Kopen”-advies op de tabellen staan, maar stijgt het koersdoel wel van 96 naar 103 euro.

Hieronder krijg je een overzicht van GBL’s participaties.