KBC Securities-analist Sharad Kumar meldt dat Exors NAV (netto-actieve waarde) in 2024 met 9% is gestegen, voornamelijk door de rally in Ferrari en Philips. Exor heeft zijn portefeuille verder gediversifieerd door nieuwe investeringen en gedeeltelijke verkoop van Ferrari-aandelen. Kumar verwacht dat deze diversificatie de portefeuille van Exor op lange termijn aantrekkelijk zal maken.

Exor?

KBC Securities volgt Exor op sinds oktober ’24 en Sharad gaf toen mee wat de activiteiten van de holding zijn.

Tijdens 2024 steeg Exors NAV met 9% tot 38,2 miljard euro of 178,8 euro per aandeel (tegenover 174,3 euro per aandeel volgens Sharad). Dit was voornamelijk gedreven door de rally van de Ferrari- (35%+) en Philips- (16%+) aandelen. Exor heeft zijn portefeuille verder gediversifieerd door zijn belang in Ferrari te verminderen, dat momenteel ongeveer 40% van de NAV uitmaakt.

Tijdens 2024 verhoogde Exor zijn belang in Philips tot 18,7%, verwierf het een belang van 10,1% in Clarivate, verhoogde zijn belang in Institut Mérieux tot 10% en voerde een follow-up investering van 72 miljoen euro uit in TagHolding. Bovendien verkocht Exor in maart 2025 7 miljoen aandelen van Ferrari voor een opbrengst van 3 miljard euro, waarvan 1 miljard euro zal worden gebruikt voor de terugkoop van eigen aandelen en de resterende 2 miljard euro zal worden gebruikt om een nieuwe investering toe te voegen, verder diversifiërend weg van Ferrari.

Sharad denkt dat de nieuwe investering waarschijnlijk een beursgenoteerd actief zal zijn in de technologie-, gezondheidszorg- of luxesector. Hoewel Exor de grootste aandeelhouder van Ferrari blijft met een belang van 19,3%, denkt Kumar dat het management de markt opportunistisch heeft benut om de portefeuille te diversifiëren.

Hoogtepunten – 2024:

• NAV steeg met 9% tot 38,2 miljard euro of 178,8 euro per aandeel;
• Nettoresultaat bedroeg 14,7 miljard euro of 68,3 euro per aandeel;
• Lingotto Funds zag een waardestijging van 30,1% tot 2,73 miljard euro;
• Exor Ventures steeg met 18,1% tot 802 miljoen euro. Noam Ohana zal de portefeuille van Exor Ventures blijven beheren als onafhankelijke manager;
• De laatste tranche van 250 miljoen euro van de 1 miljard euro terugkoopprogramma van eigen aanelen (goedgekeurd in september 2023) werd voltooid;
• Exor gaf 650 miljoen euro aan obligaties uit om aflopende schulden te herfinancieren. De uitgegeven obligaties betalen een coupon van 3,75% en zullen in februari 2033 aflopen.
• Verkoop van 7 miljoen Ferrari-aandelen voor een opbrengst van 3 miljard euro. 1 miljard euro zal worden gebruikt voor de terugkoop van eigen aandelen, terwijl de resterende 2 miljard euro zal worden gebruikt om een nieuwe investering in de portefeuille te introduceren.

KBC Securites over Exor

Exors portefeuille bestaat uit bedrijven die een dominante positie innemen of opereren in een sector die een nieuwe groeifase ingaat. Hoewel Exors portefeuille overwogen is in beursgenoteerde activa (~90% van NAV), denkt Kumar dat het belang in Ferrari (~49% van NAV), vanwege zijn luxestatus, de portefeuille beschermt tegen economische zwakte of neergang. Ook participaties in verschillende andere sectoren, allocaties aan Lingotto-fondsen en blootstelling aan best-in-class durfkapitaalbestanden (Neuralink, Mistral AI, enz.) bieden diversificatie.

Sharad gelooft dat belangrijke participaties (Ferrari, Stellantis, CNH, enz.) sterke groei zullen laten zien op lange termijn, terwijl Exors blootstelling aan Ventures (risicovolle bedrijven die in het begin van de groeifase zitten) in een latere fase mogelijk enorme waarde kunnen realiseren.

Ondanks de directe impact van Trump-tarieven op Stellantis en Iveco, blijft Kumar geloven dat Exors portefeuille op lange termijn aantrekkelijk is en herhaalt hij zijn “Kopen”-aanbeveling en koersdoel van 120 euro.