Elia is het normaalgezien geen tafelspringer, maar met 2,8% is het vandaag wél een opvallende eend in de beursbijt. De energiegroep klopte de voorbije zes maanden de ramingen op (bijna) alle fronten en kon daardoor de financiële vooruitzichten voor 2021 optrekken. Vooral de Nemo Link stuwde Elia boven de verwachtingen, terwijl ook Duitsland zijn best beentje voorzette. Het koersdoel van KBC Securities werd prompt opgetrokken van 105,5 naar 109 euro, terwijl het er aan het “Kopen”-advies en het zitje in de Top Pick lijst niet gemorreld werd.

Halfjaarcijfers

De nettowinst toerekenbaar aan houders van gewone aandelen (na aftrek van de minderheidsbelangen en de hybride coupon) kwam uit op 124,9 miljoen euro. Dat cijfer ligt 0,6% hoger dan een jaar eerder, maar vooral 10% hoger dan de analistenverwachtingen die mikten op 112,8 miljoen euro. Dat is grotendeeels te danken aan Nemo én aan Duitsland.

• In België lag de prestatie doorheen de eerste zes maanden in lijn, met een nettowinst van 62,1 miljoen euro, terwijl op 64 miljoen euro gerekend werd. Dat cijfer ligt 1% hoger dan een jaar eerder. dankzij hogere billijke vergoedingen en incentives die de hogere financieringskosten compenseerden.
• Het segment Duitsland overtrof de verwachtingen. Op 100% basis boekte 50Hertz een nettowinst van 79,9 miljoen euro, vlot 3,7% hoger dan de verhoopte 77 miljoen euro. Op jaarbasis noteren we hier wel een krimp met 15,4%, maar dat is te wijten aan een aangekondigde piek in de onderhoudskosten, hogere IT-kosten en een stijgend aantal personeelsleden. En die hogere operationele kosten zijn geen verrassing, aangezien 2021 als basisjaar zal dienen voor het nieuwe Duitse regelgevingskader dat in 2024 van start gaat (revenue cap-model).
• Het niet-gereguleerde segment Nemo wordt altijd wat gekenmerkt door volatiliteit, maar deed dat in de eerste zes maanden duidelijk met meer brio dan vorig jaar: 8,4 miljoen euro nettowinst tegenover een verlies van 7,2 miljoen euro een jaar eerder. De Nemo link kende dus een sterke eerste jaarhelft, al werd dat gedeeltelijk tenietgedaan door hogere holding en  business development kosten.

Balans

De netto financiële schuld daalde fors van 7,46 miljard euro naar 5,82 miljard euro omwille van twee federale compensatiebetalingen aan 50Hertz. Die dienen om de EEG gerelateerde kredietfaciliteiten (Revolving Credit Facility) terug te betalen.

Verbeterde vooruitzichten

Elia trok de investeringsdoelstelling voor België voor 2021 op. Elia Transmission Belgium investeerde tot dusver in 2021 al 164,9 miljoen euro en liet zich positief uit over de investeringskansen in de rest van het jaar. De investeringsvooruitzichten stijgen daarom van 365 naar 390 miljoen euro. In Duitsland liggen de investeringen op schema: 221,6 miljoen euro in de eerste zes maanden (15,8% hoger dan een jaar eerder), met een investeringsvooruitzicht van 860 miljoen euro voor het jaar. Deze investeringen zijn belangrijk, want meer investeringen leveren meer rendement en dus ook een hoger dividend op.

Het rendement op eigen vermogen zal in 2021 “aan de bovenkant” van de eerder bekendgemaakte vork liggen. Die vork blijft wel stabiel op 5,5% à 6,0% rendement, maar vandaag werd daar wel aan toegevoegd dat er eerder wordt gemikt op een cijfer aan de bovenkant dan in het midden van die vork. KBCS is tevreden met de verbeterde vooruitzichten, maar kanttekening is wel dat de analisten al rekening hielden met zo’n melding. Ze rekenden immers al op een rendement van 6,43% (KBCS) en 6,36% (consensus).

De visie van KBC Securities

Zoals eerder gesignaleerd, zou het resultaat in 2021 lager uitvallen dan in 2020, aangezien het grootste deel van de onderhoudsactiviteiten in Duitsland gewoonlijk in een cyclus van 5 jaar wordt gepland (met ook een lager resultaat in 2016, dat in de daaropvolgende jaren merkbaar is verbeterd en dat ook na 2021 te verwachten valt). Maar dat deert niet, want de positieve resultaatupdate van vandaag schetst heel duidelijk dat de analistenramingen tot nog toe een beetje té conservatief ingeschat werden.

Het verhaal blijft immers ongewijzigd: met nog steeds een verwachte gemiddelde samengestelde groei van de winst per aandeel van meer dan 8% tegen 2024 in vergelijking met het resultaat van 2020. Het investeringsmomentum in België verbetert ondertussen met de eerder al aangekondigde projecten Boucle du Hainaut, Ventilus en de MOG II. Ook de potentiële interconnectie met Denemarken via een nieuw energie-eiland (gesteund door de federale regering) biedt een stevige basis voor verdere groei in België. Globaal genomen ziet KBCS het risico-rendementsprofiel opnieuw duidelijk gunstig bij de huidige waardering.

De daling van de winst per aandeel die KBCS had verwacht in 2021, als gevolg van de verwachte daling van de resultaten van 50Hertz, blijft tot nu toe uit en dat is goed nieuws. En dankzij de versnelling van de investeringen in België, de hoger dan verwachte winstgevendheid en de verbeterde nettoschuld, is er ruimte om het koersdoel te verhogen van 105,5 euro naar 109 euro, met behoud van het “Kopen”-advies. Ook blijft het aandeel deel uitmaken van de Top Pick lijst.