De Nederlandse webwinkel Coolblue trekt mogelijk al deze maand naar Euronext Amsterdam. De operatie bestaat uit een primary (150 miljoen euro nieuwe aandelen) en een secondary offering (verkoop van bestaande aandelen). Ook Belgische particulieren krijgen de kans om in te tekenen. HAL's belang (vandaag is dat 48,88%) zal samen met dat van oprichter en grootaandeelhouder Piet Zwart (51% belang) door de operatie dalen, zodat het aantal vrij verhandelbare aandelen (free float) moet uitkomen op 20% à 30%. Coolblue weegt zo’n 14% in het som-der-delen model van HAL van KBC Securities, goed voor 2,19 miljard euro.

Wie is Coolblue

Vandaag is Coolblue, na Bol.com, de tweede grootste webwinkel in Nederland en België. De groep telt zo’n 6.000 medewerkers. Om de vertragende groei tegen te gaan, en om trouw te blijven aan zijn positionering als online en fysieke winkelketen wil Coolblue het aantal winkels snel vergroten, onder meer ook in België.

De beursgang stond oorspronkelijk voor deze zomer op de planning, maar het bedrijf ging toen op de rem staan. Qua timing lijkt de operatie nog net goed getimed te zijn, ondanks dat de aandelenbeurzen de laatste weken weer nogal nerveus worden. Coolblue zal na afronding het 17de bedrijf zijn dat in 2021 naar het Damrak trok en kan daarbij gewaardeerd worden tot 6 miljard euro, afhankelijk van de geraadpleegde bronnen. Het is wel nog afwachten op de operatie daadwerkelijk zal doorgaan, want met “afhankelijk van de omstandigheden op de markt en andere relevante overwegingen” houdt de groep een stok achter de rug voor als het beurssentiment plots heel erg zou gaan verzuren. En dat verklaart misschien waarom Coolblue plots haast heeft om genoteerd te worden, want eerder stuurde het aan op eind oktober of begin november.

Coolblue wil alleszins de verse centen gebruiken om de expansie van het netwerk van fysieke winkels te financieren. Dat wordt onder meer in België, Nederland en Duitsland gebouwd, terwijl ook de afdeling Home&Go en de automatisatie van zijn logistieke panden extra geld toegestopt kan krijgen.

Groei, groei, groei

Coolblue rapporteerde in 2018 een omzet van 1,36 miljard euro, vlot 13,5% meer dan in 2017 toen de groei op jaarbasis nog 39,2% bedroeg. De omzet steeg in 2020 met 34% op jaarbasis tot 1,98 miljard euro, voornamelijk omdat consumenten tijdens en na de lockdowns zich massaal op e-commerce gestort hebben. De hoofdmoot van de omzet wordt uit Nederland gehaald. De onderliggende bedrijfskasstroom (EBITDA) schoot 140% hoger naar 118,7 miljoen euro, goed voor een margestijging van 3,3% naar 6,0%. De onderliggende nettowinst kwam uit op 53 miljoen euro, goed voor een marge van 2,6%.

In het eerste halfjaar bleef de groep fors doorgroeien. De omzet ging 31% boven het niveau van een jaar eerder, tot 1,21 miljard euro. E-commerce blijft met andere woorden zijn vruchten afwerpen of ligt het misschien aan de verfrissend plezante boodschappen op de verpakkingsdozen van de groep?

Aandeelhouderstructuur

Ondernemer Piet Zwart kocht zijn medeoprichters uit in 2019 en heeft vandaag 51% van de groep in handen. Hij wordt geflankeerd door de Nederlandse investeringsmaatschappij HAL, die de overige 48,88% bezit. Dat is een gevolg van een operatie in juni 2019 toen HAL zijn belang verhoogde van 30,1% tot 49% door de overname van alle aandelen van de twee andere oprichters.

KBC Securities over Coolblue 

Coolblue's voornemen om naar de beurs te gaan komt niet als een verrassing, want de groep benadrukte eerder al in januari 2021 dat het een beursgang overwoog. De analist van KBC Securities waardeert heel Coolblue momenteel op 3,92 miljard euro, wat zou neerkomen op een waardering van 4,07 miljard euro na de beursgang. Het Financieel Dagblad meldt ondertussen een waardering van 3 à 4 miljard euro terwijl andere bronnen tot 6 miljard euro gaan.

In de veronderstelling dat HAL Trust (48,88% deelneming) de meerderheid van de secundaire aandelen aanbiedt, kan een succesvolle beursintroductie volgens KBC Securities een kasinstroom opleveren voor HAL van ongeveer 0,5 miljard euro. Dat komt boven het nettokassaldo van zo’n 5,67 miljard euro, goed voor 37,9% van de geschatte intrinsieke waarde. Ondanks dat de beursgang dus toelaat om een succesvolle investering gedeeltelijk te verzilveren, verhoogt daardoor ook het herinvesteringsrisico verder. Recent zette HAL wel al zo’n 196 miljoen euro van zijn aanzienlijke kaspositie aan het werk bij Technip Energies, een afsplitsing van TechnipFMC dat genoteerd is in Parijs. De instap gebeurde aan 11,15 euro per aandeel en levert een belang van zo’n 9,9% op. Toch is er is nog heel wat herinvesteringswerk aan de winkel.

Koersdoel en advies HAL

KBC Securities schat de huidige intrinsieke waarde van HAL op 185,9 euro per aandeel, waardoor het aandeel aan een korting van 14,7% noteert. De geschatte intrinsieke waarde wordt berekend op basis van de KBCS-koersdoelen voor de beursgenoteerde participaties van HAL. Daaruit blijkt een meer dan behoorlijk opwaarts potentieel voor Vopak (+41%), Boskalis (+16%) en SBM Offshore (+17%). Op basis van een geschatte intrinsieke waarde van 186,1 euro per aandeel, waarbij de koersdoelen voor de belangrijkste activa meegenomen werden, en een holding discount van zo’n 20%, blijft het “Houden”-advies en 150 euro koersdoel ongewijzigd op de tabellen staan.