Uitzendgroep Brunel meldde een iets lager dan verwachte omzet in het vierde kwartaal, maar dat werd ruimschoots gecompenseerd door hogere tarieven en een hogere productiviteit. De omzet zelf steeg met 17% op jaarbasis, maar de bedrijfswinst (EBIT) steeg met een kloeke 60%, wat een marge impliceert van 6,4%. Het voorgestelde dividend van 0,45 euro komt overeen met een uitbetalingsratio van 74%, berekent KBC Securities-analist Thomas Couvreur.

Wat doet Brunel?

Brunel is een Europese nichespeler in professioneel uitzenden, op het gebied van Engineering, Aerospace, Automotive, ICT, Finance, Legal, Insurance & Banking en alle disciplines in de Olie & Gas industrie. Traditionele kernmarkten blijven Nederland en Duitsland, met een sterke groei in het Midden-Oosten & India en de Rest van de Wereld (RoW)-regio (zoals de VS en Rusland). Het bedrijf is een van de grootste wereldwijde dienstverleners op het gebied van professioneel personeel in de energiesector.

Hogere marge in 2021

De omzet van 245,4 miljoen euro ligt 17% hoger dan een jaar eerder (of 15% op vergelijkbare basis). De brutowinst komt op 59,4 miljoen euro, een stijging met 23%, wat een marge van 24,2% impliceert, een stijging met 23,1%. De bedrijfswinst (EBIT) van 15,7 miljoen euro steeg met 60% op jaarbasis en vertaalt zich in een marge van 6,4%, tegen 4,7% een jaar eerder.

De nettowinst trok 88% hoger tot 33 miljoen euro, goed voor 0,61 euro per aandeel. 74% daarvan wordt uitbetaald via een dividend van 0,45 euro aandeel. Dat wordt vlot gedragen door een kaspositie van 112 miljoen euro. Dat is een pak minder dan de 155 miljoen per einde 2020 omdat uitzendbureau Taylor Hopkinson werd overgenomen.

Brunels vooruitzichten

Verwacht wordt dat de omzet in het eerste kwartaal van 2022 iets hoger zal uitkomen dan in het vierde kwartaal van 2021. In lijn met de normale seizoensgevoeligheid zullen de brutomarges in het eerste kwartaal van 2022 iets dalen, omdat de operationele kosten gaan stijgen door investeringen ter ondersteuning van de groei.

KBC Securities over Brunel

Hoewel de omzet iets zwakker is dan de verwachtingen van analist Thomas Couvreur, wordt dit volledig gecompenseerd door sterke marges. Bijna alle divisies vertoonden hogere verkoopcijfers en een hogere productiviteit. Analist Thomas Couvreur verwacht dat de belangrijkste markten van Brunel (bv. Olie & Gas en Hernieuwbare energie) zullen versnellen, geholpen door het verder wegvallen van de COVID-19-beperkingen.

De overname van Taylor Hopkinson werd geconsolideerd vanaf 31 december, wat zal leiden tot een kwartaaleffect in het eerste kwartaal. Rekening houdend met het aandeel van 72% van Brunel, verwachten wij dat Taylor Hopkinson in 2022 bijna 11 miljoen euro omzet per kwartaal zal opleveren, wat de groei verder zal ondersteunen.

Terwijl de groei buiten Europa aanhoudt, zullen de thuismarkten DACH (Duitsland, Oostenrijk en Zwitserland) en Nederland waarschijnlijk onder druk blijven staan. Brunel is voor zijn groeimomentum bijgevolg afhankelijk van een verdere toename van de uitgaven voor olie en gas. Aangezien onze analist Thomas Couvreur op korte termijn, los van de macro-economie, weinig triggers ziet, blijft hij aan de zijlijn staan tot er meer operationele hefboomwerking is bereikt (in bv. RoW en Australazië) en/of het personeelsbestand in de thuismarkten DACH en Nederland verbetert. De pandemie heeft het aandeel goedkoop gemaakt, maar gezien de beperkte visibiliteit is voorzichtigheid geboden, geeft analist Thomas Couvreur aan.

Daarom handhaaft hij het koersdoel van 14,5 euro en de “Kopen”-aanbeveling.