BE Semiconductor Industries (+4%) zag de omzet in het vierde kwartaal met 1,3% op kwartaalbasis stijgen en deed daarmee een pak beter dan de door het management gevreesde krimp met 0 à 15% én beter dan de analistenverwachtingen. Die cijfers bevestigen de indrukwekkende koersevolutie in de tweede helft van 2020 en staan haaks op de coronacrisis, de handelsoorlog en de malaise in de autosector. Het orderboek dikte met 66% aan en de brutomarge steeg in het vierde kwartaal tot 58,3%. Dat is meer dan voldoende basis om 1,70 euro per aandeel dividend uit te keren en vooruit te blikken op een succesvol 2021. KBC Securities-analist Ruben Devos knikt goedkeurend, maar behoudt het koersdoel van 42 euro en het “Opbouwen”-advies.

Resultaten

Kortweg gezegd zijn de resultaten over het vierde kwartaal van 2020 beter dan verwacht. De omzet van 109 miljoen euro klopte de gemiddelde analistenschatting met 5%, waarbij het cijfer zelfs boven de hoogste prognose uitkwam. Op kwartaalbasis steeg de omzet met 1,3% aan (+18,7% op jaarbasis), vooral dankzij hogere leveringen voor mobiele toepassingen aan Aziatische onderaannemers.

Dat leverde een brutomarge van 58,3% op (vs. analistenverwachting: 59,4%; eigen richtlijn van het bedrijf: 58 à 60%), een niveau dat 2,5 procentpunten onder dat van het derde kwartaal ligt omwille van ongunstige wisselkoerseffecten. Ook de bedrijfswinst (EBIT) verbaasde positief, want die ging met 40,7 miljoen euro ruim 13% boven de lat (36,1 miljoen euro), zodat ook het nettoresultaat logischerwijs veel beter dan verwacht was (44,6 miljoen euro, tegenover 29,5 miljoen euro verwacht). Dat laatste oogt bizar, maar omvat een belastingvoordeel van 11,2 miljoen euro in het vierde kwartaal. Zelfs als dat niet mee wordt geteld zou het nettoresultaat 33,4 miljoen euro bedragen.

Orderboek

De groep boekte vlot 66% meer bestellingen op kwartaalbasis, waarmee het orderboek aandikte tot een niveau dat 56,5% hoger ligt dan een jaar eerder (157,3 miljoen euro). Hiermee bereikte BESI een recordniveau voor een kwartaal dat doorgaans het zwakste van het jaar is.

De groei van het aantal boekingen werd vooral aangewakkerd door de sterke vraag naar high-end en mid-range smartphones door Aziatische toeleveranciers, een heropleving van de vraag van Europese toeleveranciers aan de automobielsector en de bijkomende capaciteitsaankopen voor cloud-infrastructuurtoepassingen.

Dividend

De groep verhoogt het dividend met 68% tot 1,7 euro per aandeel (verwacht: 1,45 euro). Dat is onder meer mogelijk omdat BESI het kwartaal afsloot met 198,7 miljoen euro aan kasmiddelen en deposito's, ruim 25% hoger op kwartaalbasis en een gevolg van een kasstroom uit bedrijfsoperaties van een forse 51,7 miljoen euro. Het voorgestelde dividend weerspiegelt een uitbetalingsratio van 94% ten opzichte van de nettowinst.

Vooruitzichten

De groep kijkt met vertrouwen naar het eerste kwartaal van 2021, in die mate dat ook daar de analistenverwachtingen geklopt worden. De omzet kan met 30 à 40% stijgen op jaarbasis, tot een cijfer van 143 à 154 miljoen euro. Dat staat tegenover een huidige consensusverwachting van 109 miljoen euro (KBCS gaat uit van 110 miljoen).

De brutomarge op die omzet zal naar verwachting tussen 58 en 60% schommelen, wat wel in lijn met de consensusverwachting ligt (59,2%). Het middenpunt van deze verwachtingsvork impliceert voor het eerste kwartaal van 2021 een bedrijfswinst (EBIT) van 52 miljoen euro, terwijl analisten op 33 miljoen euro mikken.

De vaste kosten zullen in het eerste kwartaal met 10 à 15% aandikken omwille van hogere variabele verkoopgerelateerde kosten en productontwikkelingsactiviteiten. De totale operationele kost zal daarom met 50 à 55% stijgen ten opzichte van het vierde kwartaal van 2020, voornamelijk omwille van 10 miljoen aan non-cash kosten (lees: op aandelen gebaseerde compensaties).

Voor het volledige boekjaar ziet BESI "gunstige vooruitzichten dankzij het sterke begin van 2021", wat volgt op een sterke cijferset over het vierde kwartaal van 2020. Daarbij staan uitgebreide investeringsbudgetten bij de belangrijkste klanten centraal. Bovendien overtreffen de orders die BESI tot nu toe in het eerste kwartaal van 2021 ontving de totale boekingen voor het volledige vierde kwartaal van 2020.

De visie van KBC Securities

De zeer hoopvolle verwachting voor het eerste kwartaal van 2021 ligt mijlenver voor op de consensusverwachting van +5%. Samen met een orderboek dat nu al hoger uitkomt dan het omzetniveau van het hele vierde kwartaal van 2020, kent BESI duidelijk een zeer sterke jaarstart.

Dat zal volgens analist Ruben Devos aanleiding zijn voor een nieuw rondje ‘optrekken van de verwachtingen’, wat de aandelenkoers ten goede moet komen. Het bedrijf tempert de verwachtingen echter enigszins, omdat het wijst op een opkomend tekort aan onderdelen en transportbeperkingen binnen de wereldwijde toeleveringsketens.

KBC Securities bevestigt het "Opbouwen"-advies en koersdoel van 42 euro voor het BESI-aandeel.