KBC Securities-analiste Lynn Hautekeete is blij in de derdekwartaalresultaten van Atenor te lezen dat het de groene schuldherfinanciering bevestigt en dat de vastgoedspeler voortdurend projecten blijft verkopen, ondanks de moeilijke vastgoedmarkt. Hautekeete merkt op dat de aandelenkoers onder druk staat door zorgen over obligatieaflossingen.

Atenor?

Atenor is een gemengde vastgoedontwikkelingsmaatschappij met meer dan twee decennia pan-Europese ontwikkelingsexpertise en staat genoteerd op Euronext Brussel. De missie van het bedrijf is om, via haar stedenbouwkundige capaciteiten en unieke architecturale aanpak, een adequaat antwoord te bieden op de nieuwe post-pandemische vastgoedtrends die worden opgelegd door de evolutie van het stedelijke en professionele leven.

Om een meer holistische stadservaring te helpen bevorderen, investeert Atenor in grootschalige vastgoedprojecten die voldoen aan strenge criteria op het vlak van locatie en economische efficiëntie, met een grote nadruk op duurzaamheid.

Enkele dagen geleden bekeek Lynn specifiek de kortlopende schulden van Atenor.

Derde kwartaal van 2024

• Bevestiging van de acht projecten die zullen leiden tot extra verkopen in de tweede helft van 2024, in lijn met eerder aangekondigde persberichten. Het laatste project is Lakeside in Polen met 62 miljoen euro in de tweede helft van 2024.
• Nieuwe vergunning in Londen ingediend, planningsvergunning ontvangen.
• Benoeming van nieuwe COO: Alexander Hodac.
• 99,37% GRESB-score (GRESB is een onafhankelijke organisatie die ESG-data vergelijkt, specifiek voor vastgoed en infrastructuur).

De update van het derde kwartaal van 2024 bevestigt verder dat de projectverkopen in lijn zijn met de bedrijfsrichtlijnen van de netto schuldreductie van 150 miljoen euro. De portefeuille van Atenor blijft draaien ondanks de moeilijke vastgoedmarkt, hoewel tegen lagere marges vergeleken met 2021/2022, maar boven de richtlijnen van de kapitaalverhoging van 2023. De CEO hint in zijn marktcommentaar op nieuwe deals, zegt Lynn.

KBC Securities over Atenor

Als reactie op de stijgende rentetarieven in 2022 nam het management maatregelen om de hefboomwerking van de balans te verminderen. Dat omvatte het aangaan van nieuwe partnerschappen voor bestaande projecten, het financieren van projecten via projectfinanciering en een kapitaalverhoging van 160,9 miljoen euro (133,5 miljoen euro toegezegd).

Lynn Hautekeete gelooft dat Atenor tijd heeft gekocht door winstgevendheid per aandeel op te offeren (verwatering door de kapitaalverhoging: er werden nieuwe aandelen uitgegeven, waardoor de winst over meer aandelen verdeeld moet worden) en daarmee het risicoprofiel heeft verminderd.

Dat verhoogde de onderhandelingspositie van Atenor aan de onderhandelingstafel met banken en het afgelopen jaar is de vastgoedportefeuille weer gaan draaien.

Nu de rentetarieven dalen, gelooft Lynn dat de vastgoedmarkt weer zal aantrekken. Ze denkt ook dat bedrijven werknemers zullen vragen om terug te keren naar kantoor. De prijs voor de huur van CBD-kantoren (kantoren in commerciële en zakelijk centra) staat op recordhoogtes in West-Europese markten. Deze sterke operationele dynamiek zal de activaklasse nieuw leven inblazen. Atenor zal waarschijnlijk profiteren van die hogere liquiditeit om de ontwikkelingspijplijn te realiseren.

In het residentiële segment gelooft ze dat er beperkte aanbod op de markt zal komen in 2026-2027 vanwege vergunningen, stijgende rentetarieven en bouwmaterialen. Dat zal de prijzen op middellange termijn opdrijven voor binnenstedelijke appartementen.

KBC Securities-analiste Lynn Hautekeete herhaalt haar koersdoel van 5,9 euro en de aanbeveling om het aandeel op te bouwen.