Bij de opening op Euronext Amsterdam was nog even sprake van een kleine aarzeling, maar uiteindelijk werd de sterke cijferset van ASR ook in een mooie koerswinst vertaald. De Nederlandse verzekeraar ging zowel qua inkomsten als resultaat aanzienlijk boven de lat en lijkt daarmee alles in huis te hebben om ook de jaarverwachtingen vlot te overtreffen. KBC Securities-analist Thomas Couvreur ziet voldoende redenen om zowel het advies als het koersdoel op te trekken.

Resultaten ASR eerste helft 2021

• In de eerste zes maanden van 2021 kwamen de bruto premie-inkomsten uit op 3,298 miljard euro, goed voor een toename met 11% op jaarbasis en boven de 3,152 miljard die analisten hadden verwacht. Schadeverzekeringen (segment Non-Life) tekenden daarbij voor 2,416 miljard (2,153 miljard verwacht), wat een toename met 13,5% op jaarbasis betekent. De divisie levensverzekeringen zette een rem op die prestatie met een daling van 8% tot een kleiner dan verwachte 928 miljoen euro (999 miljoen verwacht).
   
• Uit de premie-inkomsten puurde de groep een bedrijfswinst van 536 miljoen euro, 20% boven het niveau van vorig jaar en ook vlot boven de verwachte 482 miljoen euro. Daarvan was 179 miljoen euro afkomstig van de schadeverzekeringen (143 miljoen verwacht), die zo op jaarbasis een stijging van 45% realiseerden. Het segment levensverzekeringen tekende voor 379 miljoen euro ( 372 miljoen verwacht) of een stijging van 5% op jaarbasis. Ook de commissie-inkomsten presteerden beter dan verwacht. Het bedrijfsresultaat van de vermogensbeheeractiviteiten (Asset Management) lag 20% hoger op jaarbasis tot 17 miljoen euro, het segment Distribution & Services steeg met 23% tot 16 miljoen en het resultaat van de divisie Holding & Other verbeterde met 16% tot -56 miljoen euro.
   
• Het rendement op het eigen vermogen kwam uit op 17,8% en ligt daarmee ruim boven de eigen doelstelling van de groep van 12 à 14%. De Combined Ratio verbeterde van 92,9% in de eerste helft van 2020 naar 90,2%. De Solvency II ratio ging over dezelfde periode van 199% naar 197%.

ASR schat de impact van de overstromingen in juli op 20 à 30 miljoen euro, te boeken in de tweede jaarhelft.

KBC Securities over ASR

De bruto premie-inkomsten in het segment schadeverzekeringen (Non-Life) werden gesteund door de deals met Loyalis, Veherex en Vitality, hoewel ASR onderliggend nog steeds een sterke groei van 5,2% boekt. Covid-19 heeft nog steeds een positieve impact op het resultaat, dankzij een aanzienlijk lagere schadefrequentie. De totale positieve impact bedraagt zo'n 68 miljoen euro (23 miljoen in de eerste helft van 2020), hoewel dat gedeeltelijk gecompenseerd wordt door toegenomen reserves. Zonder het effect van Covid-19 zou de combined ratio voor schade en invaliditeit nog steeds verbeteren tot 94,1%, tegen 94,5% vorig jaar.

De bruto premie-inkomsten van het segment levensverzekeringen daalden op jaarbasis als gevolg van uitzonderlijke eenmalige premies in de eerste helft van 2020 en tijdsverschillen in verband met de overgang van “defined benefit” naar “defined contribution” pensioenregelingen. Covid-19 heeft hier een veel beperktere impact in vergelijking met vorig jaar.

Alles samen spreekt KBC Securities-analist Thomas Couvreur over een zeer sterk resultaat over de eerste helft van 2021, waarmee ASR op weg is om de doelstelling voor het hele jaar vlot te overtreffen. Een heel ander verhaal dan 6 maanden geleden, ondanks de overstromingen in juli.

Het waarderingsmodel werd bij KBC Securities herbekeken en het koersdoel opgetrokken van 32 naar 41 euro. Dat laat meteen ook ruimte voor een adviesverhoging van “Houden” naar “Opbouwen”.