ASML?

ASML  is de toonaangevende fabrikant van lithograGesystemen die gebruikt worden in het front-end proces van halfgeleiders. ASML levert aan alle grote chipfabrikanten ter wereld, waaronder TSMC, Intel en Samsung. ASML ligt ver voor op zijn twee concurrenten Nikon en Canon uit Japan. ASML is de enige producent van EUV-lithograGesystemen en het is onwaarschijnlijk dat er een concurrent zal opduiken aangezien de toetredingsdrempels bijzonder hoog zijn.

Strengere chipcontroles kunnen volgens KBC Securities vandaag een koopkans bieden, omdat de koers van ASML 3% daalt na geruchten over een nieuwe fase in de chipoorlog tussen de VS en China. Traditioneel heeft de aandelenmarkt de neiging om te sterk te reageren op dat soort nieuws, zeker als het gaat over een vraag om minder chips te leveren, en minder daaraan gerelateerde diensten, en dat biedt kansen. De directe impact op de omzet van de afdeling “Installed Base Management” (IBM) is veel minder dan 3% van de omzet van ASML. Het echte risico zit in de genormaliseerde vraag in China, want die tekende in 2024 voor 41% van de omzet van ASML, wat naar verwachting zal dalen tot zo’n 20%. 

Waarover gaat het nieuws?

De regering van Donald Trump zou werken aan een verstrenging van de Amerikaanse beperkingen op de verkoop van halfgeleidersaan China. Het zet in die context enkel van zijn belangrijke bondgenoten onder druk om hun beperkingen op de Chinese chipindustrie te escaleren. Zo werd Japan en Nederland als gepolst om het onderhoud van halfgeleiders in China te beperken door technici van Tokyo Electron en ASML Holding. Verder zou de regering Trump ook de types chips verder willen beperkten dat Nvidia zonder licentie naar China kan exporteren. En dat alles komt bovenop gesprekken over het aanscherpen van de bestaande beperkingen op de hoeveelheid AI-chips die wereldwijd zonder vergunning kunnen worden geëxporteerd.

Chinese bedrijven (nog meer) in het vizier

Een belangrijke maatregel is dat de Chinese geheugenchipmaker ChangXin Memory Technologies niet langer Amerikaanse technologie zou mogen kopen. Die maatregel werd al serieus overwogen door de regering Biden, maar werd uiteindelijk niet doorgezet vanwege de tegenstand van Japan.

Sommige functionarissen in het team van Trump willen ook de beperkingen opvoeren voor Semiconductor Manufacturing International (SMIC), de belangrijkste chipfabrikant van de Chinese telecomgigant Huawei Technologies. De regering Biden blokkeerde al effectief de verschepingen naar sommige SMIC-faciliteiten, maar andere faciliteiten werden geval-per-geval beoordeeld, waardoor SMIC alsnog gereedschappen kan kopen voor gebruik in de fabrieken waarvoor nochtans beperkingen gelden.

Tot slot speelt de regering Trump ook met het idee om de rekenkracht die zonder licentie geëxporteerd kan worden, te verminderen. Onder de huidige beperkingen hoeven chipfabrikanten de overheid alleen op de hoogte te stellen voordat ze het equivalent van maar liefst 1.700 grafische verwerkingseenheden naar de meeste landen exporteren. 

KBC Securities over ASML

In het verleden meldde ASML dat “Installed Base Management” in China in totaal ongeveer 3% van de groeposomzet bedraagt. Het beperken van het onderhoud tot systemen zou daarom een vrij beperkte directe impact hebben, vooral omdat slechts een deel van die 3% getroffen zou worden. Het grootste risico is dat door deze maatregelen de vraag naar de ARFi-immersietools zou afnemen, al zou dat hoogstwaarschijnlijk enkel voor een paar specifieke fabrieken gelden, zoals dat al in het verleden het geval was. 

De impact van de genormaliseerde DUV-vraag vanuit China is belangrijker dan deze beperkingen. De verwachte daling van de Chinese omzetbijdrage van 41% in 2024 naar ongeveer 20% in 2025 is aanzienlijk groter dan de directe impact van de “IBM”-activiteiten in China. Als ASML zo’n 4,4% zou dalen, biedt dat dus een kans om te profiteren van een overreactie. 

Een andere optie is dat VS de AI-mogelijkheden tout court wil beperken, wat gerealiseerd kan worden door de hoeveelheid chips te beperken die zonder licentie kunnen worden verscheept (1.700 stuks van het H100 equivalent). Deze logica maakte eerder al opmars na de schokgolf die de Deepseek-app teweegbracht. 

Thibault Leneeuw, analist bij KBC Securities blijft bij zijn ‘Opbouwen’-aanbeveling en koersdoel van 760 euro.

Bron: KBC Securities