• De analist van KBC Securities, Kurt Ruts, is gestart met de opvolging van Advanced Micro Devices (AMD). AMD is een halfgeleiderbedrijf gespecialiseerd in CPU’s en GPU’s. Met de overname van Xilinx begin 2022 heeft het ook een leidende positie in FGPA’s verworven.

• Late we eerst deze termen even uitleggen : 

• CPU (Central Processing Unit) zijn processoren die fungeren als het brein of controlecentrum van een computer. De CPU wordt doorgaans gezien als het belangrijkste deel van een computer.
• GPU (Graphics Processing Units) zijn gespecialiseerde processoren die veel gegevens tegelijkertijd (in parallel) kunnen verwerken, waardoor ze uitermate geschikt zijn voor gaming- en AI-toepassingen.
• FGPA (Field Programmable Gate Arrays) zijn halfgeleiders die vaak kant-en-klaar worden verkocht. Ze worden 'veldprogrammeerbaar' genoemd omdat de klant ze na het productieproces opnieuw kan configureren om aan specifieke gebruiksvereisten te voldoen.

Omzet

• Over het boekjaar 2022 realiseerde het bedrijf een omzet van 23.6 miljard USD verspreid over vier segmenten

• Client (26% van de omzet): desktop- en notebook-CPU's voor zowel particulieren als bedrijven. Dit segment heeft de laatste tijd te leiden onder een zwakke vraag als gevolg van macro-economische omstandigheden (Covid-kater) alsook agressieve prijsconcurrentie van Intel, wat resulteerde in een daling van de omzet met 10% in 2022.
• Datacenters (26% van de omzet): server-CPU’s & -GPU's, netwerkoplossingen en datacenter-FPGA's; m.a.w. een compleet pakket aan datacentertechnologieën. Dit segment kende een enorme groei van 64% in 2022 en is nu heel duidelijk de groeimotor van de groep.
• Gaming (29% van de omzet): gaming-GPU's en consoleactiviteiten. Het productassortiment omvat hier de Radeon-serie grafische kaarten, die concurreren met Nvidia's GeForce. AMD levert ook de grafische kaarten voor Xbox- en PlayStation-consoles. De totale omzet uit gaming steeg in 2022 met 21%. De groei werd voornamelijk gedreven door de hoge vraag naar spelconsoles. AMD gaat ervan uit dat de piek in deze consolecyclus achter ons ligt en verwacht een daling van de omzet in 2024.
• Embedded (19% van de omzet)(embedded = is een combinatie van hardware en software, die beide, indien nodig, aangepast kunnen worden aan veranderende eisen van het product waarin ze geïntegreerd zijn): dit segment bestaat uit de kernactiviteiten van Xilinx (niet-datacentergedeelte) plus de historische embedded activiteiten van AMD. Dankzij de overname van Xilinx is de omzet van dit segment in 2022 maal 18 gegaan. De divisie gaat momenteel door een zwakkere periode. Het bedrijf verwacht geen herstel vóór de tweede helft van 2024

Cyclische bodem in Client en Datacenter

• KBC Securities verwacht dat de (organische) omzetgroei de komende kwartalen door de segmenten Datacenter en Client zal gedreven worden. De omzet in Client daalde in het voorbije kwartaal met 54% door een zwakke vraag ten gevolge van stevige voorraadafbouw bij de klanten en prijsdruk vanwege concurrent Intel. Kwartaal-op-kwartaal was er evenwel een groei van 11%. Verwacht wordt dan ook dat het eerste kwartaal van dit jaar de bodem zal blijken (geweest) te zijn van de cyclus. Klanten kunnen immers niet blijven interen op hun voorraden. Kurt verwacht een stevige jaar-op-jaar groei de komende kwartalen ten gevolge van een normalisering van de vraag. Bovenop de conjuncturele factor verwacht hij dat de groei zal gedreven worden door marktaandeelwinst ten nadele van grote concurrent Intel.
• De omzet in Datacenter daalde in het vorige kwartaal met 11%. Kwartaal-op-kwartaal was er een groei van 3%. Ook de datacentermarkt gaat door een periode van zwakte aangezien de groei bij de cloud-hyperscalers (redactie : een hyperscaler is een datacenter waarin alle servers, en de bijbehorende infrastructuur eigendom van hetzelfde bedrijf zijn) een stuk vertraagd is ten gevolge van een kostenrationalisatie bij hun klanten. Maar de verwachting is dat de groei opnieuw zal aantrekken. En ook hier denkt Kurt dat AMD marktaandeel zal (blijven) winnen van Intel.

Generatieve AI opportuniteit

• Tot nu toe heeft Nvidia een de facto monopolie op GPU’s voor training/inferentie van Generatieve AI-modellen binnen datacenters. De recente resultaten van het bedrijf tonen bovendien aan dat er een quasi onverzadigbare vraag is naar deze AI-GPU’s. Toevallig (of niet) heeft AMD een concurrent op stapel staan, genaamd de MI300X. Deze moet vanaf het vierde kwartaal van dit jaar beschikbaar zijn. Aangezien de productie dient opgeschaald te worden, gaat AMD ervan uit dat deze chip pas in de tweede jaarhelft van 2024 significant zal bijdragen tot de omzet in de datacenterdivisie. Volgens specialisten is de MI300X iets minder krachtig/efficiënt dan die van Nvidia. Maar hij zal vermoedelijk wel goedkoper zijn en gezien Nvidia (voorlopig) de torenhoge vraag naar AI-GPU’s niet kan volgen, zou hij wel eens een succesverhaal kunnen worden. 

KBC Securities over AMD

• KBC Securities verwacht de snelste omzetgroei in de segmenten Datacenter en Client: beide zitten op de bodem van de cyclus. In de CPU markt wint AMD marktaandeel dankzij de technologische voorsprong die het geniet op belangrijkste concurrent Intel. In de GPU-markt wordt het bedrijf aanzien als het enige geloofwaardige alternatief voor de AI-GPU’s van Nvidia. Vanaf het vierde kwartaal moet de MI300X leverbaar zijn. De MI300X is het antwoord van AMD op de AI-GPU’s van Nvidia.  Kurt start de opvolging van AMD met een ‘kopen’-aanbeveling en een koersdoel van 141 USD.